Wall Street cerca nuovo slancio: i semiconduttori restano la stella polare
I mercati azionari globali stanno tentando di ritrovare una direzione dopo che il recente rimbalzo ha iniziato a mostrare segnali di affaticamento. Tanto l’S&P 500 quanto lo Stoxx 600 europeo hanno chiuso in positivo soltanto una volta nelle ultime quattro sedute. Gli investitori, finalmente, non comprano più ogni titolo quotato solo perché esiste: la fase di euforia indiscriminata sembra essersi attenuata.
C’è però un comparto dove l’entusiasmo resta praticamente immune alle correzioni: i semiconduttori. Il settore chip ha infilato 17 sedute consecutive al rialzo, un risultato che riflette la potenza strutturale del trade legato all’intelligenza artificiale.
Intel sorprende, SAP conferma la tenuta del cloud
L’ultima sorpresa porta il nome di Intel. Il colosso di Santa Clara, per anni considerato il “parente anziano” dell’industria dei chip, ha pubblicato risultati trimestrali sostenuti dal business AI, facendo balzare il titolo nell’after-hours verso quello che potrebbe diventare il guadagno giornaliero più ampio della sua storia.
Segnale analogo, ma da un’angolazione diversa, arriva dal gigante tedesco del software SAP. Il gruppo di Walldorf ha registrato un backlog cloud in crescita del 25% a valute costanti, leggermente sopra le stime del consenso. Il dato è particolarmente rilevante perché il settore software era stato recentemente penalizzato dai timori che l’AI potesse erodere il valore dei sistemi enterprise tradizionali. I numeri SAP suggeriscono invece che i clienti non abbandonano le piattaforme esistenti: cercano piuttosto di integrarvi moduli AI, sperando che l’insieme non diventi un costoso schedario digitale con opinioni proprie.
Il trade AI del 2026: dalla narrativa di prodotto a quella infrastrutturale
La geografia del trade sull’intelligenza artificiale continua a evolversi in modo peculiare. La mappa degli investimenti si è stratificata nel tempo:
Le tre ondate dell’AI trade
- Prima ondata: gli hyperscaler (Microsoft, Alphabet, Amazon), con cash, dati e potenza di calcolo sufficienti per trasformare l’AI da demo tecnologico a business planetario.
- Seconda ondata: i fornitori diretti, come Nvidia e Broadcom.
- Terza ondata: i fornitori dei fornitori – ASML, TSMC, Applied Materials – e i beneficiari di secondo livello: produttori di server, operatori di data center, aziende di equipaggiamento elettrico, utility energetiche, produttori di chip di memoria e società di connettività.
L’AI è passata così da “storia di prodotto” a storia di infrastruttura. Da qui l’uso insistente – e talvolta abusato – del termine supercycle.
Cos’è davvero un supercycle e perché il termine torna attuale
Un vero supercycle economico richiede due ingredienti: dimensione e durata. Sulla dimensione non ci sono più dubbi: il capex aggregato su data center, chip, sistemi di alimentazione, networking e piattaforme cloud ha raggiunto livelli che non hanno nulla di congiunturale. La durata, invece, resta l’incognita. A tre anni e mezzo dal lancio mass-market di ChatGPT, l’onda di investimenti continua, ma se reggerà abbastanza a lungo da giustificare i multipli attuali è una scommessa che gli investitori stanno prezzando con entusiasmo molto costoso.
I segnali di stress: il caso Oracle e la questione del finanziamento
Un campanello d’allarme arriva da Oracle. Il colossale accordo infrastrutturale con OpenAI – valore stimato intorno ai 300 miliardi di dollari – starebbe incontrando ostacoli sul fronte del finanziamento. Secondo fonti di mercato, le banche coinvolte faticano a distribuire il rischio perché si avvicinano ai limiti interni di esposizione. Il boom dell’AI non richiede solo chip ed energia: richiede terreni, sistemi di raffreddamento, reti elettriche e, soprattutto, enormi quantità di debito.
Costi sociali ancora non prezzati
Esiste poi una dimensione sociale che il mercato non ha ancora incorporato nei prezzi. Meta ha recentemente offerto uno spaccato della propria visione: lavoratori umani impiegati per addestrare e supervisionare sistemi AI destinati, nel medio termine, a sostituire proprio quelle mansioni. I tagli occupazionali nel tech stanno aumentando in visibilità, e persino fuori dal settore digitale le pressioni sui margini sono evidenti: Nike ha annunciato circa 1.400 licenziamenti, pari al 2% della forza lavoro complessiva.
Le ombre sul software e le barriere all’ingresso da ripensare
Per ora il supercycle dell’AI è più forte dei suoi effetti collaterali, ma questo non significa che gli effetti siano immaginari. Le azioni dei produttori di software sono già state colpite dal timore che l’AI eroda business model considerati difensivi. Interi settori stanno iniziando a chiedersi se le proprie barriere all’ingresso fossero reali o semplicemente comode. Il mercato non ignora questi rischi: sceglie di guardare oltre, perché i flussi di capitale verso l’infrastruttura AI sono più ampi, più rumorosi e più eccitanti.
Geopolitica e petrolio: Brent sopra i 105 dollari
Intanto sul fronte delle commodity, il petrolio Brent sale per la quinta seduta consecutiva, superando i 105 dollari al barile, sospinto dalle crescenti tensioni in Medio Oriente. Una terza portaerei statunitense è arrivata nell’area, ampliando le opzioni militari dell’amministrazione Trump per far rispettare il blocco dei porti iraniani e, potenzialmente, riprendere attacchi mirati. Le notizie di una nave iraniana inseguita da un cacciatorpediniere americano evidenziano quanto la situazione sia diventata delicata per i flussi energetici globali.
Corporate news: da DeepSeek a Spirit Airlines
DeepSeek lancia la preview del modello V4
Il laboratorio cinese DeepSeek ha rilasciato le versioni preview del tanto atteso modello V4, rivendicando significativi miglioramenti nel coding agentico. L’azienda dichiara che il modello è ormai il proprio agente di coding interno di riferimento e si confronta favorevolmente con i migliori modelli occidentali sull’esperienza utente, pur restando indietro nelle modalità di “ragionamento” più avanzate. La corsa all’AI non conosce rallentamenti e non è più appannaggio esclusivo della Silicon Valley.
Vincitori e vinti di giornata
- Avis Budget: pesante calo dopo un crollo durato due sedute.
- Boyd Gaming: delude le aspettative degli investitori.
- Carlisle e Chemed: trimestrali accolte positivamente.
- Spirit Airlines: al centro di una vicenda politico-finanziaria straordinaria, con Trump che ha dichiarato che il governo federale potrebbe varare un salvataggio o addirittura acquisire direttamente la compagnia aerea in difficoltà.
Cosa guardare nelle prossime sedute
Il quadro complessivo che emerge è quello di un mercato a due velocità: da un lato l’infrastruttura AI che continua ad attrarre capitali con intensità raramente viste in passato; dall’altro settori tradizionali sotto pressione per margini, occupazione e ridefinizione dei vantaggi competitivi. Per gli investitori italiani ed europei, la chiave resta il bilanciamento tra esposizione al supercycle tecnologico e gestione del rischio geopolitico, con particolare attenzione al costo del capitale necessario per alimentare la prossima ondata di investimenti AI.
