La BCE a due settimane dalla decisione: tassi ancora in bilico
A meno di due settimane dalla prossima riunione della Banca Centrale Europea, prevista per il 29-30 aprile, i responsabili della politica monetaria dell’Eurozona sembrano ancora divisi sul futuro dei tassi di interesse. I mercati finanziari, secondo i dati LSEG, scontano attualmente un mantenimento dei tassi ad aprile, seguito da un possibile rialzo a giugno. La maggioranza degli operatori si aspetta che il tasso chiave della BCE raggiunga almeno il 2,5% entro fine 2026, con un incremento di 50 punti base o più rispetto ai livelli attuali.
Nagel (Bundesbank): “Situazione opaca, decidiamo tra due settimane”
Intervenendo a margine delle Riunioni di Primavera del FMI a Washington, Joachim Nagel, presidente della Bundesbank tedesca, ha dichiarato che la volatilità dei prezzi del petrolio ha collocato la BCE in una posizione sospesa “tra lo scenario base e quello avverso”.
Il nodo dello Stretto di Hormuz
“L’intera situazione è molto opaca, molto nebbiosa, e tra due settimane dovremo decidere cosa fare”, ha affermato Nagel, sottolineando come i dati arrivino quotidianamente sotto forma di notizie in rapida evoluzione. Al centro dell’incertezza vi è la questione della riapertura dello Stretto di Hormuz, che Nagel ha definito “il tallone d’Achille del sistema economico mondiale”: una via d’acqua strategica attraverso cui transita circa il 20% del petrolio globale. Il banchiere centrale tedesco ha ribadito l’importanza di un approccio riunione per riunione, evitando impegni anticipati sul percorso dei tassi: “La politica monetaria non dovrebbe escludere nulla”, ha precisato, aggiungendo che la vigilanza rimane essenziale in un contesto così complesso.
Kazaks: “Gli shock si sovrappongono come un layer cake”
Anche Martins Kazaks, membro lettone del Consiglio direttivo della BCE, ha confermato a CNBC l’approccio riunione per riunione. Alla domanda se aprile fosse troppo presto per un rialzo, ha risposto laconicamente: “Vedremo”.
La metafora del “layer cake” e i rischi di seconda tornata
Kazaks ha richiamato l’attenzione sulle lezioni apprese dagli shock del 2020 e del 2022 — rispettivamente la crisi del Covid-19 e l’invasione su larga scala dell’Ucraina da parte della Russia — che hanno reso i banchieri centrali molto più prudenti. “Gli shock si sovrappongono l’uno all’altro, interagiscono tra loro e possono innescare non-linearità”, ha spiegato, usando la metafora di una torta a strati per descrivere come gli effetti si amplificano reciprocamente. “Se queste non-linearità si attivano — e a volte le chiamo effetti di seconda tornata — allora dobbiamo intervenire”, ha aggiunto Kazaks, precisando che l’Europa si trova attualmente in una “situazione confortevole”, ma che i dati vanno monitorati con attenzione costante. I mercati, ha ricordato, si aspettano due rialzi per l’area euro a partire da giugno: “Non ho nulla contro questa aspettativa al momento. Ma a un certo punto dovremo agire, e dovremo farlo rapidamente se necessario”.
Lagarde: pronti ad agire anche su inflazione temporanea
A fine marzo, la presidente della BCE Christine Lagarde aveva già anticipato la disponibilità dell’istituto a intervenire sui tassi anche qualora il rialzo dell’inflazione si rivelasse temporaneo. “Se lo shock dovesse generare uno sforamento ampio, anche se non persistente, del nostro obiettivo, un aggiustamento misurato della politica potrebbe essere giustificato”, aveva dichiarato alla conferenza “The ECB and Its Watchers” di Francoforte. Lagarde aveva anche avvertito che ignorare completamente uno sforamento comporterebbe un rischio comunicativo nei confronti del pubblico.
Gli analisti: la BCE è tornata in “modalità crisi”
Il punto di vista di ING
Carsten Brzeski, responsabile globale della ricerca macro di ING, ha dichiarato che “la BCE non si trova più in una posizione confortevole” e che l’istituto è tornato in modalità crisi, abbandonando le proiezioni di lungo periodo a favore di un approccio “guida a vista” basato sui dati in tempo reale. Secondo ING, la BCE si aspetta un’ondata inflazionistica iniziale trainata dai prezzi della benzina, seguita da effetti a cascata sui costi di trasporto, sui prezzi alimentari e sui prodotti industriali. “Finché si tratta di un’ondata singola e limitata nel tempo, non vi è necessità di rialzi”, ha precisato Brzeski. Tuttavia, ha aggiunto: “Più a lungo dura il blocco dello Stretto di Hormuz, più alta è la probabilità che vengano colpiti punti critici”, aprendo la porta a un possibile rialzo “assicurativo” dei tassi.
Il punto di vista accademico
Antonio Alvarenga, professore di strategia ed entrepreneurship alla Nova School of Business and Economics, ha sottolineato come i funzionari della BCE stiano adottando un linguaggio insolitamente cauto e condizionale. “La BCE si avvicina alla decisione di aprile con un ventaglio di scenari plausibili insolitamente ampio”, ha spiegato, citando la crescita debole nelle principali economie, un’inflazione persistente e i rinnovati rischi al rialzo sui prezzi energetici legati alle tensioni in Medio Oriente. Alvarenga ha evidenziato come la forward guidance tradizionale sia di fatto tramontata, sostituita da una comunicazione basata sulla “funzione di reazione” che mantiene la massima flessibilità sulla prossima mossa. “Il miglior approccio possibile è comunicare per contingenze: ‘se le aspettative di inflazione si disancorino o si consolidano effetti di seconda tornata, interveniamo’”, ha spiegato. Il rischio opposto, ha concluso, sarebbe quello di impegnarsi in anticipo su una traiettoria dei tassi per poi doverla invertire bruscamente se lo scenario dovesse evolvere in modo inatteso.
