L’oro rimbalza ma resta in territorio negativo: -14,6% mensile
Nella mattinata di martedì, il prezzo dell’oro ha registrato un modesto recupero, senza tuttavia riuscire a invertire una tendenza mensile che si preannuncia come la peggiore degli ultimi 17 anni. Alle 3:30 ora della costa est degli Stati Uniti, il prezzo spot dell’oro era in rialzo di circa l’1%, attestandosi a 4.553,69 dollari per oncia, mentre i futures sul metallo giallo guadagnavano lo 0,6%, a circa 4.553 dollari. Nonostante il rimbalzo intraday, il calo mensile complessivo si avvicina al 14,6%, una contrazione che non si vedeva dall’ottobre 2008, quando il metallo perse il 16,8% in un solo mese.
Il conflitto USA-Iran pesa sui mercati delle materie prime
Il rimbalzo del prezzo dell’oro si inserisce in un contesto di forte incertezza geopolitica, con il conflitto tra Stati Uniti e Iran giunto alla sua quinta settimana. Secondo quanto riportato dal Wall Street Journal, il presidente Donald Trump avrebbe comunicato ai suoi collaboratori la disponibilità a porre fine alle ostilità militari anche qualora lo Stretto di Hormuz rimanesse in larga parte bloccato.
Parallelamente, Trump ha pubblicato un post su Truth Social dichiarando che Washington si trova in “discussioni serie” con funzionari iraniani, aggiungendo però che, in assenza di un accordo a breve termine, le forze statunitensi avrebbero colpito centrali elettriche, pozzi petroliferi e l’isola di Kharg, infrastruttura cruciale per le esportazioni di greggio iraniano.
La posizione diplomatica di Washington
Il Segretario di Stato Marco Rubio, in un’intervista rilasciata ad Al Jazeera, ha dichiarato che gli obiettivi americani in Iran potrebbero essere raggiunti nell’arco di “settimane, non mesi”. Nel frattempo, Reuters ha riferito che circa 2.500 marines statunitensi, appartenenti all’élite dell’82ª Divisione Aviotrasportata, sono arrivati in Medio Oriente nel corso del fine settimana.
Perché la guerra pesa sull’oro: il meccanismo inflattivo
Il conflitto in Medio Oriente ha esercitato una pressione inattesa sull’oro attraverso un canale indiretto ma potente: l’impennata dei prezzi di petrolio e gas naturale ha alimentato aspettative di un’accelerazione dell’inflazione a livello globale, spingendo i mercati a scontare un ciclo di rialzi dei tassi d’interesse da parte delle principali banche centrali. Un contesto di tassi reali in aumento è storicamente sfavorevole per l’oro, che non genera rendimenti cedolari.
Gli esperti analizzano il cambiamento strutturale nel mercato dell’oro
Il ritorno alle correlazioni tradizionali
Wayne Nutland, Investment Manager di Shackleton Advisers, ha spiegato a CNBC che gli ultimi quattro anni hanno profondamente modificato le dinamiche di trading sull’oro. “Prima della guerra in Ucraina, il prezzo dell’oro tendeva a essere inversamente correlato ai rendimenti reali obbligazionari e al dollaro USA”, ha dichiarato. Il periodo successivo al conflitto ucraino ha però sovvertito queste relazioni, in particolare nel 2025 e nei primi mesi del 2026, quando l’oro è salito in modo significativo, ben oltre quanto suggerito dai modelli storici.
Con lo scoppio della guerra in Iran, il metallo è tornato a comportarsi secondo i suoi schemi tradizionali: “I rendimenti obbligazionari e il dollaro USA sono entrambi saliti, e in questo contesto l’oro ha dimostrato la sua classica sensibilità inversa a questi parametri, scendendo di conseguenza”, ha aggiunto Nutland. Il manager ha anche sottolineato come il calo sia stato amplificato dall’elevato livello di prezzo raggiunto dall’oro all’inizio del 2026 e dalla volontà degli investitori di liquidare posizioni in forte profitto.
Volatilità doppia rispetto alla media storica
Iain Barnes, Chief Investment Officer di Netwealth, ha evidenziato come la volatilità del prezzo dell’oro abbia raggiunto il doppio del livello storico nei mesi recenti, a causa della crescente partecipazione degli investitori finanziari. “Le banche centrali internazionali che cercavano di diversificare le riserve lontano dal dollaro USA potrebbero aver avviato il mercato toro dell’oro negli ultimi anni, ma alla fine il mercato ha esaurito i nuovi acquirenti finanziari e ha assistito a un’ampia presa di profitto”, ha scritto Barnes in una nota.
Il parallelo con il 2008
Barnes ha tracciato un parallelo con la crisi finanziaria globale del 2008: nella prima metà di quell’anno, gli investitori avevano puntato massicciamente sulla crescita dei mercati emergenti, alimentando i rialzi delle materie prime nonostante il deterioramento delle economie occidentali. Quando la crisi si è allargata, il crollo dell’appetito per il rischio ha travolto anche l’oro. “Quest’anno, il mercato ha nuovamente individuato dove gli investitori erano più esposti: un posizionamento eccessivo sull’oro, percepito come l’ultimo asset rifugio rimasto”, ha concluso Barnes.
Goldman Sachs mantiene il target a 5.400 dollari per fine 2026
Nonostante il sell-off legato alla crisi iraniana, gli analisti di Goldman Sachs si sono dichiarati ancora costruttivi sul metallo giallo in una nota pubblicata lunedì. I mercati hanno già rivisto al ribasso le aspettative di taglio dei tassi da parte della Federal Reserve, scontando ora uno o zero tagli nel corso dell’anno.
Tuttavia, Goldman Sachs conferma la propria previsione: “Continuiamo a stimare che il prezzo dell’oro raggiunga i 5.400 dollari per oncia entro fine 2026”, grazie alla prosecuzione della diversificazione delle riserve da parte delle banche centrali, alla normalizzazione del posizionamento speculativo attualmente ridotto e ai 50 punti base di tagli attesi dalla Fed secondo gli economisti della banca.
Rischi di breve e medio termine
Nel breve periodo, Goldman Sachs riconosce che i rischi sono orientati al ribasso, poiché la persistente interruzione dei traffici nello Stretto di Hormuz mantiene l’oro vulnerabile a ulteriori liquidazioni. Nel medio termine, tuttavia, lo scenario si inverte: se la crisi iraniana — insieme ad altri sviluppi geopolitici come le tensioni su Groenlandia e Venezuela — dovesse accelerare la diversificazione verso l’oro e mettere in discussione la sostenibilità fiscale dei paesi occidentali, i prezzi potrebbero ricevere una spinta significativa al rialzo.
