Il vertice Trump-Xi: risultati concreti ma limitati
Il presidente Donald Trump ha definito il suo vertice con Xi Jinping un “12” su una scala da uno a 10, elogiando il leader cinese come un grande statista. Xi, dal canto suo, ha mantenuto un atteggiamento decisamente più cauto e riservato. L’incontro ha prodotto una serie di risultati concreti e pragmatici che potrebbero contribuire ad abbassare temporaneamente la tensione in una relazione bilaterale caratterizzata da crescente freddezza. Tuttavia, si tratta di un accordo limitato, che ricorda l’incompiuto Phase One Deal della prima amministrazione Trump.
Le questioni strutturali irrisolte
Ciò che risulta più significativo è quanto non è stato affrontato: le profonde distorsioni economiche strutturali che impattano le relazioni USA-Cina e che continueranno a generare tensioni negli anni a venire, indipendentemente dalle questioni geopolitiche come Taiwan, il Mar Cinese Meridionale e l’Ucraina.
Il modello di crescita cinese e gli squilibri macroeconomici
Recentemente, il Quarto Plenum cinese si è riunito per anticipare il prossimo piano quinquennale 2026-2030. L’anteprima ha sostanzialmente riconfermato l’attuale modello di crescita, ormai evidentemente disfunzionale. Sul fronte macroeconomico, Pechino riconosce la necessità di stimolare i consumi e la domanda interna. Tuttavia, l’orientamento generale delle politiche sottostanti sembra puntare al gradualismo piuttosto che a un cambiamento fondamentale immediato. Questo è particolarmente evidente sul fronte fiscale. Lo Stato manterrà quindi una forte presenza diretta nel guidare una crescita trainata dagli investimenti. Le difficoltà del settore immobiliare, i mercati del lavoro deboli e l’elevato indebitamento rimarranno quindi caratteristiche chiave dell’economia cinese.
Sovraccapacità produttiva e surplus commerciali
Dal punto di vista esterno, la debole domanda interna cinese e la robusta produzione si traducono in una persistente sovraccapacità e in un’ondata di esportazioni cinesi sui mercati globali. Le esportazioni manifatturiere ora equivalgono a oltre il 10% del PIL cinese. Con gli elevati dazi statunitensi che bloccano molte esportazioni cinesi, l’Europa dovrebbe prestare particolare attenzione. Gli enormi surplus esterni della Cina sono sostenuti da uno yuan estremamente debole e sottovalutato. Il renminbi reale è sceso di oltre il 15% dall’inizio del 2022.
Il ruolo del tasso di cambio nella competitività cinese
Il Fondo Monetario Internazionale stima che la Cina registrerà nel 2025 un surplus delle partite correnti superiore al 3% del PIL, mentre il surplus commerciale dovrebbe attestarsi almeno al 5%. Tuttavia, utilizzando misure commerciali basate sulle dogane e apportando ragionevoli aggiustamenti per dati sul reddito potenzialmente imprecisi, i surplus commerciali e delle partite correnti risultano sostanzialmente più elevati. Anche se le esportazioni verso gli Stati Uniti sono drasticamente diminuite, le spedizioni indirette – soprattutto attraverso il sud-est asiatico – sono aumentate in modo significativo. In parte, la Cina è diventata una fonte meno attraente per gli afflussi di capitali dalla pandemia e dall’inizio della guerra Russia-Ucraina. Ma al di là degli sviluppi del conto capitale, Pechino ha cercato di mantenere il renminbi sostanzialmente stabile rispetto al dollaro – sia al ribasso che al rialzo – il che significa che ha guadagnato ulteriore competitività rispetto ad altri paesi dopo che il dollaro è sceso sulla scia del Liberation Day.
Il deficit americano: l’altra faccia della medaglia
Naturalmente, la principale controparte globale degli enormi surplus esterni cinesi è il massiccio deficit delle partite correnti statunitensi. Questo può essere in parte influenzato dall’eccesso di risparmio estero e dalle pratiche esterne. Ma prima di tutto, riflette l’amore dell’America per i consumi, i giganteschi deficit fiscali insostenibili e il conseguente basso risparmio nazionale. L’amministrazione può vantare che le sue politiche ridurranno i deficit di bilancio da circa il 6% al 3% del PIL, ma tali previsioni devono essere prese con estrema cautela, se non con totale scetticismo.
Competizione tecnologica e frammentazione globale
Le discussioni del vertice su terre rare, chip e controlli alle esportazioni sottolineano che Cina e Stati Uniti sono impegnati in una competizione tecnologica sostenuta. Il Plenum e le dichiarazioni di Xi chiariscono che per la Cina una priorità immediata è concentrarsi sull’intelligenza artificiale e sul progresso tecnologico, riducendo al contempo la possibile dipendenza dagli Stati Uniti. Gli americani tendono a sottovalutare il dinamismo tecnologico, la capacità innovativa e il potenziale di avanzamento della Cina. In sintesi, le discussioni e l’accordo Trump-Xi non modificano la dinamica di fondo nelle relazioni USA-Cina. Il decoupling, la frammentazione e il derisking dei sistemi economici e commerciali globali sono in aumento. Sebbene Stati Uniti e Cina abbiano bisogno l’uno dell’altro e le interdipendenze globali siano profonde, è in arrivo una maggiore frammentazione.
La necessità di un dialogo strutturato e continuo
Gli incontri periodici del Segretario al Tesoro statunitense Scott Bessent con gli interlocutori cinesi sono stati produttivi nel limitare le ricadute negative, ma né un approccio di riparazione episodica né l’affidamento su incontri sporadici tra Xi e Trump costituiscono una risposta sufficiente. Le discussioni Trump-Xi evidenziano ancora una volta che Stati Uniti e Cina – che rappresentano oltre il 40% del PIL mondiale – devono gestire meglio le tensioni economiche e finanziarie. Esistono ampi formati bilaterali passati che, anche in presenza di attriti, offrono esempi per migliorare la comprensione e il dialogo, come il Comitato Economico Congiunto USA-Cina e i Gruppi di Lavoro Economici e Finanziari, ma questi non sono certo panacee.
Gestire il disaccordo nell’interesse globale
Il disaccordo USA-Cina è destinato a persistere. Tuttavia, per il proprio interesse personale, oltre che per quello del mondo, Stati Uniti e Cina devono limitare i rischi al ribasso anche quando sono in disaccordo, evitare azioni gratuite di ritorsione, trovare modi per dialogare in modo più completo e tecnico e non solo ai massimi livelli politici, e promuovere una maggiore comprensione reciproca delle rispettive prospettive.
