Dati economici UK confermano il rallentamento dell’economia
Martedì scorso sono stati pubblicati i dati sul mercato del lavoro britannico che hanno evidenziato un indebolimento dell’economia. In alcuni casi, il mercato del lavoro anticipa i dati sulla produzione o sul PIL, come abbiamo osservato nel periodo 2012-2013. Questa mattina, però, anche i numeri del PIL hanno deluso le aspettative. Il PIL mensile è stimato in calo dello 0,1%, dopo una crescita zero registrata ad agosto 2025 (rivista al ribasso rispetto alla stima iniziale di +0,1%) e un calo non rivisto dello 0,1% a luglio 2025. La sequenza recente mostra quindi contrazioni o revisioni al ribasso. Analizzando i dati con un decimale aggiuntivo, tutti i numeri risultano negativi. Sebbene questi dati non siano così precisi e probabilmente non accurati nemmeno allo 0,1%, il quadro generale è chiaramente negativo.
L’impatto del cyber attacco a Jaguar Land Rover
Un segnale forte dell’impatto del cyber attacco emerge chiaramente dai dati di produzione. La produzione è stimata in calo del 2,0% a settembre 2025, dopo una crescita dello 0,3% ad agosto 2025 (rivista al ribasso dallo 0,4% della pubblicazione precedente). Si tratta del calo mensile più marcato da gennaio 2021. La produzione è diminuita in tutti i sottosettori a settembre 2025, principalmente a causa del calo della produzione manifatturiera, scesa dell’1,7%, in gran parte dovuto alla contrazione nella produzione di autoveicoli, rimorchi e semirimorchi. L’Office for National Statistics ha poi specificato il dato cruciale: un crollo del 28,6% nella produzione di autoveicoli, rimorchi e semirimorchi, che ha sottratto 0,17 punti percentuali al PIL mensile. Il blocco di JLR ha quindi avuto un impatto significativo sull’economia britannica, che altrimenti avrebbe potuto registrare un PIL dello 0,1% a settembre anziché -0,1%.
Settore energetico e produttivo in difficoltà
Analizzando altri comparti produttivi emergono ulteriori segnali negativi per le politiche dei recenti governi: – Fornitura di elettricità, gas, vapore e aria condizionata: -3,4% – Attività estrattive: -3,4% – Fornitura idrica, gestione rifiuti e attività di bonifica: -0,7% Questi dati riflettono la scelta strategica di preferire l’importazione di gas dalla Norvegia piuttosto che l’estrazione domestica, e la priorità data a fonti di energia elettrica meno affidabili.
Il settore dei servizi sostiene l’economia
Il comparto dei servizi ha fatto del suo meglio per compensare le debolezze produttive. La produzione dei servizi è cresciuta dello 0,2% a settembre 2025, dopo un calo dello 0,1% ad agosto 2025 (rivisto al ribasso da una crescita zero nella pubblicazione precedente). A settembre 2025, 8 dei 14 sottosettori hanno mostrato crescita.
Commercio automobilistico e settore audiovisivo trainano i servizi
La Society of Motor Manufacturers and Traders (SMMT) ha riportato che settembre è stato il miglior mese per le immatricolazioni di auto nuove dal 2020. Questo risultato è stato principalmente guidato da un aumento dell’1,7% nel commercio all’ingrosso, esclusi autoveicoli e motocicli. Anche il commercio all’ingrosso e al dettaglio e la riparazione di autoveicoli sono cresciuti del 3,4%, la crescita più forte da aprile 2023. Un contributo positivo è arrivato anche dal settore dell’informazione e comunicazione, con una produzione in aumento dello 0,8% nel mese. La crescita di settembre è stata principalmente trainata dalla produzione cinematografica, video e programmi TV, registrazione sonora e attività di pubblicazione musicale, cresciute del 5,4%. Sul fronte negativo, il contributo più pesante è arrivato dalle attività professionali, scientifiche e tecniche, dove la produzione è scesa dello 0,9%. Questo calo è stato determinato da una diminuzione del 4,9% nella ricerca e sviluppo scientifici.
Costruzioni in lieve ripresa
Il settore delle costruzioni ha registrato una crescita modesta. La produzione edilizia mensile è stimata in aumento dello 0,2% a settembre 2025. L’incremento mensile della produzione a settembre 2025 è derivato esclusivamente da un aumento dello 0,7% nei nuovi lavori, mentre la riparazione e manutenzione è diminuita dello 0,5% su base mensile. A livello settoriale, il principale contributore all’aumento mensile è stato il nuovo lavoro commerciale privato, cresciuto del 2,5%. Questo dato potrebbe offrire qualche speranza per l’obiettivo governativo di costruire 1,5 milioni di abitazioni durante questo mandato parlamentare. Tuttavia, come emerso dai dati di Taylor Wimpey, si tratta di un’area in cui il governo sembra essere in difficoltà. Inoltre, le serie ufficiali vengono frequentemente riviste su base trimestrale, minando ulteriormente l’affidabilità dei dati mensili.
PIL del terzo trimestre 2025: crescita marginale
La conseguenza dei dati sopra esposti è che abbiamo ottenuto una crescita marginale nel terzo trimestre. Il PIL reale del Regno Unito è stimato in aumento dello 0,1% nel terzo trimestre (luglio-settembre), rispetto a una crescita dello 0,3% nel secondo trimestre (aprile-giugno) 2025. Nel 2025 finora abbiamo quindi registrato +0,7%, poi +0,3% e ora +0,1%, una tendenza chiaramente decrescente. Probabilmente per questo motivo la risposta sui social media del Cancelliere Rachel Reeves non menziona affatto i dati odierni. La sua dichiarazione recita: “Abbiamo avuto l’economia in più rapida crescita nel G7 nella prima metà dell’anno, ma c’è ancora molto da fare per costruire un’economia che funzioni per i lavoratori. Nel Budget farò scelte eque per ridurre le liste d’attesa, ridurre il debito nazionale e ridurre il costo della vita.” In realtà, gli eventi si sono evoluti in direzione opposta rispetto alle sue affermazioni. Non è stata una giornata positiva nemmeno per la Bank of England, che a settembre aveva previsto: “Incorporando il rimbalzo dei volumi commerciali, lo staff della Banca si aspettava che il PIL headline aumentasse di circa lo 0,4% nel terzo trimestre 2025, leggermente più forte del trend di crescita sottostante.”
PIL pro capite e produttività stagnanti
Il messaggio negativo è confermato dal dato più richiesto: il PIL reale pro capite è stimato a crescita zero nell’ultimo trimestre e registra un aumento dello 0,8% rispetto allo stesso trimestre dell’anno precedente. Non c’è stata quindi crescita a livello personale in questo periodo. Né si è registrata crescita nella produttività: la crescita della produzione per lavoratore è stata dello 0,0% nel terzo trimestre 2025 rispetto allo stesso trimestre dell’anno precedente. Questo perché il GVA è aumentato a un tasso simile al numero di lavoratori (rispettivamente 1,3% e 1,2%). In termini di settori, la crescita nell’ultimo trimestre è stata trainata da aumenti dello 0,2% nei servizi e dello 0,1% nelle costruzioni, mentre il settore produttivo è sceso dello 0,5%.
Persistenza dell’inflazione nel Regno Unito
I dati odierni hanno anche confermato il successo dell’operazione di ieri del Debt Management Office britannico (DMO), che ha annunciato il collocamento sindacato di 4,25 miliardi di sterline (nominali) di Gilt indicizzati all’inflazione con scadenza 2038 al prezzo di £99,065 per £100 nominali, equivalente a un rendimento reale lordo alla scadenza dell’1,8319%. L’operazione si è conclusa il 13 novembre 2025. La domanda ha superato i 60 miliardi di sterline, un livello record. Gli investitori cercano chiaramente protezione contro l’inflazione persistente, come confermato dai dati odierni. Rispetto allo stesso trimestre dell’anno precedente, il deflatore implicito del PIL è cresciuto del 3,8% nel terzo trimestre 2025, principalmente trainato dalla spesa delle famiglie, dalla spesa pubblica generale e dalle esportazioni. Questo è un segnale che l’inflazione persiste nell’economia britannica. Sebbene la lettura annuale sia inferiore al 4,1% precedente, rimane superiore al 3,5% registrato nello stesso periodo dell’anno scorso. Gli investitori cercano quindi protezione contro questa persistenza inflazionistica, e i dati odierni spiegano chiaramente il perché.
Stagflazione all’orizzonte per l’economia britannica
Come evidenziato, la crescita economica nel Regno Unito ha subito un rallentamento sostanziale, anche considerando l’impatto di JLR e ipotizzando un dato trimestrale dello 0,2%. Se aggiungiamo l’effetto della spesa pubblica aggiuntiva, ci si chiede se questo sia praticamente tutto ciò che stiamo osservando in termini di crescita. La spesa corrente del governo centrale è stata provvisoriamente stimata a 90,6 miliardi di sterline a settembre 2025, 8,1 miliardi di sterline (o 9,8%) in più rispetto a settembre 2024. C’è poi la questione dell’inflazione, che il deflatore del PIL conferma essere persistente. È una coincidenza che al momento sia lo stesso numero della misura CPI ufficiale. Ma ancora una volta emerge un tema: l’inflazione è più alta rispetto ai nostri partner internazionali e persiste nel tempo. In altre parole, questo è ciò che viene definito stagflazione.
