Il dollaro sotto pressione nonostante il recupero di azioni e obbligazioni USA

I mercati azionari e obbligazionari statunitensi si sono ripresi dalle vendite del giorno precedente in Asia ed Europa. Il Presidente della Banca Nazionale Svizzera Schlegel ha espresso lunedì un’opinione condivisa da molti americani: “Attualmente non esistono alternative ai Treasury USA e non è prevedibile che ce ne saranno in futuro”. I rendimenti dei Treasury a 10 e 30 anni hanno chiuso in calo di 3-4 punti base, mentre le azioni hanno terminato in rialzo. Tuttavia, la battaglia sul dollaro continua, con la valuta americana nuovamente venduta in Asia-Pacifico ed Europa oggi. Tra le valute del G10, solo quelle dell’Oceania sono più deboli, in seguito al taglio dei tassi con tono accomodante dell’Australia. Le valute dei mercati emergenti mostrano un andamento misto. Dopo le elezioni del fine settimana, il leu rumeno è il più debole (circa -0,75%), mentre lo zloty polacco è il più forte (circa +0,25%).

Mercati azionari e obbligazionari: tendenze contrastanti

Dopo il recupero delle azioni statunitensi di ieri, la maggior parte delle principali borse dell’Asia-Pacifico ha registrato un rally. Corea del Sud e India rappresentano eccezioni significative. Lo Stoxx 600 europeo è riuscito a chiudere in rialzo ieri e sta estendendo questi guadagni oggi. Se chiuderà in positivo, sarà il quarto rialzo consecutivo. Finora questo mese è sceso solo tre volte. I futures sugli indici statunitensi sono in calo di circa 0,20%-0,45%. Un’asta deludente dei titoli a 20 anni ha pesato sui bond giapponesi a lungo termine, ma il rendimento a 10 anni è salito di poco più di un punto base, avvicinandosi all’1,50%. Il rendimento benchmark australiano a 10 anni è crollato di una dozzina di punti base, attestandosi intorno al 4,40%. I rendimenti europei sono in calo di 1-2 punti base, mentre il rendimento del Treasury USA a 10 anni è sostanzialmente invariato, vicino al 4,45%. L’oro rimane stabile, mantenendosi sopra i 3.200 dollari ma sotto il massimo di ieri (circa 3.250 dollari). Il WTI luglio è poco mosso, vicino ai 62 dollari.

Analisi del Dollar Index

Il Dollar Index ha toccato il minimo della sessione ieri nelle prime contrattazioni nordamericane, poco sopra 100,00. Ha poi mostrato una tendenza al rialzo per il resto della sessione, raggiungendo 100,50. I guadagni sono stati marginalmente estesi nelle contrattazioni dell’Asia-Pacifico oggi, prima che riemergessero i venditori. Nelle prime attività europee è scivolato sotto il minimo di ieri, pur mantenendosi sopra 100,00. Gli indicatori di momentum giornalieri stanno diventando tesi, considerando che ha toccato il fondo un mese fa. I dati USA di questa settimana non sono fondamentali per i mercati. I partecipanti statunitensi sembrano essere meno influenzati dal downgrade di Moody’s – l’ultima delle tre grandi agenzie di rating a declassare gli USA – rispetto ad Asia ed Europa.

Tensioni commerciali USA-Cina

Il Segretario al Tesoro USA Bessent ha anche avvertito che alcuni paesi potrebbero affrontare le stesse tariffe “reciproche” che hanno subito all’inizio di aprile. Tuttavia, sembra sforzarsi troppo per trasformare l’approccio improvvisato dell’amministrazione in “incertezza strategica”. Pechino ha avvertito che il nuovo tentativo degli Stati Uniti di dissuadere dall’uso dei chip AI di Huawei è una provocazione che mina i recenti colloqui commerciali e ha minacciato azioni di ritorsione non specificate. Nel frattempo, almeno una mezza dozzina di funzionari della Fed parleranno oggi, dopo i cinque di ieri, incluso il presidente della Fed di Atlanta Bostic. Il mercato dei derivati consolida il movimento della scorsa settimana, che ha spostato il prossimo taglio della Fed nel quarto trimestre dal terzo. Per la prima volta in tre mesi, i futures sui Fed funds stanno iniziando a mettere in dubbio se quest’anno verranno effettuati due tagli, come mostrava la proiezione mediana della Fed a marzo. Bostic, per esempio, ha suggerito di propendere per un solo taglio dei tassi quest’anno.

Analisi delle principali valute

Euro (EUR)

L’euro ha raggiunto il picco ieri vicino a 1,1290 dollari nelle prime contrattazioni nordamericane. Ha poi mostrato una tendenza al ribasso, raggiungendo circa 1,1225 dollari nel pomeriggio di New York, mantenendosi leggermente sopra il massimo pre-weekend (circa 1,1220 dollari). Ieri ha sfiorato la tendenza ribassista di quattro settimane trovata vicino a 1,1260 dollari, ma ha chiuso al di sotto. L’euro si è mantenuto sotto 1,1280 dollari oggi, consolidandosi nella parte superiore del range di ieri e sotto la media mobile a 20 giorni, che non ha superato per due settimane. Il conto corrente dell’eurozona è balzato di quasi 51 miliardi di euro a marzo, portando il conto corrente del primo trimestre a circa 131,76 miliardi di euro rispetto ai quasi 109 miliardi di euro del primo trimestre 2024. Questo dato è relativamente poco significativo oggi: il PIL del primo trimestre è ormai storia, e l’attenzione è rivolta all’euro come una delle alternative più attraenti al dollaro. Ieri la Commissione Europea ha tagliato le previsioni di crescita dell’eurozona allo 0,9% quest’anno dall’1,3% di novembre. Ha ridotto le proiezioni del PIL per il prossimo anno all’1,4% dall’1,6%. Il rischio è che entrambe siano ottimistiche. La previsione mediana nel sondaggio di Bloomberg è di una crescita dello 0,8% quest’anno e dell’1,1% il prossimo. Le recenti previsioni del FMI indicano una crescita dello 0,8% quest’anno e dell’1,2% nel 2026. Si prevede che l’IPC scenderà al 2,1% quest’anno dal 2,4% dell’anno scorso e all’1,7% nel 2026. Le proiezioni dell’IPC del FMI sono rispettivamente del 2,1% e dell’1,9%. Lo staff della BCE aggiornerà le sue previsioni il prossimo mese.

Yuan cinese (CNY)

Il dollaro ha raggiunto un massimo di sei giorni contro lo yuan offshore vicino a CNH7,2265 oggi. Ha toccato il minimo la scorsa settimana vicino a CNH7,1790. La prossima area significativa del grafico è CNH7,2350-80. La PBOC ha fissato il tasso di riferimento del dollaro a CNH7,1931 (CNY7,1916 ieri), il primo aumento in tre sessioni e solo il quarto rialzo questo mese. Separatamente, i rapporti suggeriscono che c’è stata una maggiore domanda di yuan da parte degli esportatori e investitori cinesi. Le banche onshore hanno segnalato il primo calo dei depositi in valuta estera ad aprile rispetto al massimo di tre anni di marzo. Le banche cinesi hanno eguagliato il recente taglio di 10 punti base della PBOC nel tasso repo chiave e hanno ridotto i tassi primari sui prestiti al 3,0% e 3,5% per le scadenze a uno e cinque anni, rispettivamente. Dopo i deludenti dati di aprile, è probabile che stia aumentando la pressione per sforzi più incisivi a sostegno della domanda interna.

Yen giapponese (JPY)

Il dollaro è stato venduto fino a un minimo di otto giorni oggi, leggermente sopra 144,00 yen. La media mobile a 20 giorni è vicina a 144,50 yen, e il dollaro non ha chiuso sotto questo livello per due settimane. L’area di 144,25 yen corrisponde al ritracciamento (50%) dei guadagni del biglietto verde dal minimo di otto mesi del 22 aprile, poco sotto 140 yen. Sta incontrando resistenza vicino a 144,50 yen nella mattinata europea. La scarsa accoglienza all’asta dei JGB a 20 anni ha scatenato una forte vendita dei titoli di Stato giapponesi a lungo termine oggi. I rendimenti a 30 e 40 anni sono balzati di una dozzina di punti base, raggiungendo nuovi massimi storici. La BOJ sta anche cercando di sondare il mercato su quanto rapidamente dovrebbe ridurre i suoi acquisti di titoli di Stato. Il Giappone riporterà domani i dati commerciali di aprile. In linea con il modello stagionale, si prevede che il surplus si ridurrà rispetto a marzo. Il deficit commerciale del Giappone è stato in media di 532 miliardi di yen al mese nel primo trimestre 2025, rispetto a un deficit medio di quasi 620 miliardi di yen al mese nel primo trimestre 2024. Nonostante la contrazione del PIL nel primo trimestre, il Primo Ministro Ishiba ha respinto le richieste di tagli fiscali e si è opposto alle richieste di spesa governativa aggiuntiva in un contesto di costi di indebitamento in aumento. I costi del servizio del debito rappresentano circa un quarto del bilancio annuale del governo (rispetto a circa il 17% negli Stati Uniti).

Sterlina britannica (GBP)

La sterlina ha fatto un nuovo massimo marginale per il mese ieri, di circa 2/100 di centesimo. È stata accolta da venditori che l’hanno spinta da poco sopra 1,3400 dollari a circa 1,3345 dollari nel pomeriggio nordamericano. Ha registrato una giornata esterna al rialzo, negoziando su entrambi i lati del range di venerdì scorso e chiudendo sopra il suo massimo. Oggi si sta muovendo in un range di circa mezzo centesimo sotto 1,3400 dollari. L’economista capo della Bank of England, Pill, ha espresso preoccupazione per il fatto che i tassi vengano tagliati troppo velocemente e ha sostenuto un approccio più “cauto”. Aveva dissentito all’ultima riunione che ha tagliato i tassi. Le famiglie hanno visto un aumento delle bollette energetiche e dell’acqua il mese scorso e questo farà salire l’IPC di aprile di circa l’1%. La previsione mediana nel sondaggio di Bloomberg vede il tasso annuo salire al 3,3% dal 2,6% di marzo. Il tasso core potrebbe salire al 3,6% dal 3,4%. Il mercato degli swap non vede alcuna possibilità significativa di un taglio alla riunione della banca centrale del prossimo mese, e le probabilità di un taglio ad agosto sono intorno al 75%. Il tasso di fine anno è visto vicino al 3,75%, rispetto all’attuale obiettivo del 4,25%, il limite superiore delle aspettative da inizio aprile.

Dollaro canadese (CAD)

Il biglietto verde è sceso a un minimo di tre giorni, leggermente sotto 1,3920 CAD. Si è ripreso fino a circa 1,3965 CAD prima di bloccarsi. Questo ha mantenuto intatto il tono di consolidamento. Per la quinta sessione consecutiva, è rimasto all’interno del range stabilito lunedì scorso (circa 1,3895-1,4015 CAD). Finora oggi, è confinato in un range di circa 1,3930-1,3970 CAD. Il Canada riporta oggi l’IPC di aprile. La previsione mediana nel sondaggio di Bloomberg è per un calo dello 0,2% mese su mese, che sarebbe il primo calo dell’anno. Ci sono stati quattro mesi nel 2024 in cui l’IPC è sceso. Anche con il calo dello 0,2% dell’IPC di aprile, l’aumento annualizzato nei primi quattro mesi dell’anno sarebbe del 3,9%. È sceso negli ultimi quattro mesi del 2024. La vacanza IVA e la sua conclusione sono stati i principali fattori del rimbalzo. Si prevede che le misure core sottostanti cambieranno poco, leggermente sotto il 3%.

Dollaro australiano (AUD)

Il dollaro australiano è stato richiesto ieri in vista del tanto atteso taglio dei tassi di un quarto di punto da parte della banca centrale oggi. Il tasso obiettivo di liquidità della Reserve Bank of Australia si attesta ora al 3,85%. La banca centrale ha effettuato un taglio accomodante, poiché il governatore Bullock ha rivelato che il dibattito era tra un taglio di 25 o 50 punti base. La banca centrale ha ridotto le sue previsioni di crescita e inflazione, e le nuove proiezioni hanno mostrato spazio per 65 punti base entro il secondo trimestre 2026. Il mercato aveva scontato un tasso obiettivo di fine anno del 3,34% ieri e lo ha ridotto al 3,16% oggi. La previsione del PIL di quest’anno è stata ridotta al 2,1% dal 2,4% e la proiezione dell’IPC è stata tagliata al 3,0% dal 3,7%. L’Aussie si è mantenuto leggermente sotto il massimo di ieri (circa 0,6465 dollari) ed è stato venduto fino a circa 0,6410 dollari. Da quando è stato stabilito il minimo, si è mantenuto sotto 0,6430 dollari mentre si consolida.

Peso messicano (MXN)

Il dollaro è rimasto sotto 19,50 MXN ieri e i venditori lo hanno spinto a nuovi minimi di sette mesi verso la fine della sessione, vicino a 19,30 MXN. Le vendite successive oggi lo hanno visto scendere sotto 19,26 MXN. Il peso è stata la valuta con le migliori performance in America Latina ieri e, finora questo mese, è superato solo dal peso argentino (2,85% contro 1,80%). Il dollaro USA ha chiuso sotto la sua Banda di Bollinger inferiore (circa 19,3560