La Bank of Japan sorprende i mercati con segnali hawkish
La Bank of Japan ha mantenuto invariato il tasso di riferimento allo 0,5%, come ampiamente previsto dagli analisti. Tuttavia, la vera sorpresa è arrivata dalla presenza di due voti contrari all’interno del board, con membri che avrebbero preferito un aumento di 25 punti base. Questo sviluppo indica un crescente orientamento restrittivo all’interno del consiglio direttivo della banca centrale giapponese. I membri dissenzienti hanno sottolineato come i recenti trend dei prezzi dimostrino che l’obiettivo di stabilità dei prezzi della BoJ sia stato sostanzialmente raggiunto, evidenziando inoltre un aumento dei potenziali rischi al rialzo per l’inflazione.
Inflazione core persistente sopra il 3%
Nel suo comunicato ufficiale, la BoJ ha rilevato che le aspettative di inflazione sono aumentate moderatamente e che l’inflazione core CPI risulta generalmente in linea con l’obiettivo di stabilità dei prezzi. L’inflazione headline si è attestata al 2,7% su base annua ad agosto, in calo rispetto al 3,1% di luglio, principalmente grazie ai sussidi governativi per l’energia che hanno ridotto i prezzi delle utenze del 4%. Tuttavia, l’inflazione core escludendo cibo fresco ed energia – un indicatore più affidabile delle pressioni inflazionistiche sottostanti – è rimasta elevata al 3,3%, solo leggermente in calo dal 3,4% del mese precedente. I prezzi alimentari, pur moderandosi, rimangono elevati al 7,2%.
Prospettive di crescita salariale robusta
La crescita salariale solida è destinata a continuare, mantenendo probabilmente l’inflazione sopra il target del 2%. Questo rappresenta un fattore chiave per le future decisioni di politica monetaria della banca centrale.
Ueda mantiene un approccio bilanciato ma fiducioso
Durante la conferenza stampa, il Governatore Kazuo Ueda ha mostrato fiducia nelle prospettive di crescita, pur continuando a sottolineare l’elevata incertezza. Ha minimizzato l’impatto dei dazi sull’economia giapponese e ha evidenziato come l’accordo commerciale USA-Giappone abbia ridotto significativamente l’incertezza. Ueda ha enfatizzato un approccio decisionale basato sui dati, mirando a mantenere un equilibrio nelle future azioni di politica monetaria. Con la ridotta incertezza e i previsti tagli dei tassi della Federal Reserve a supporto della crescita statunitense, la BoJ può procedere con maggiore fiducia verso la normalizzazione della politica monetaria.
Annuncio a sorpresa: riduzione di ETF e J-REIT
In una mossa inaspettata, la BoJ ha annunciato il piano per ridurre le proprie partecipazioni in ETF e J-REIT. Sebbene i media avessero anticipato questa possibilità, il timing dell’annuncio è arrivato prima di quanto previsto dalla maggior parte degli operatori di mercato.
Processo di dismissione graduale
Il processo di dismissione procederà a un ritmo misurato e graduale. Per ridurre l’impatto sul mercato: – Verrà venduto lo 0,05% dei volumi di trading – L’importo annuale delle vendite, basato sul valore contabile, sarà di 330 miliardi di yen per gli ETF e 5 miliardi di yen per i J-REIT – La BoJ si riserva la possibilità di aggiustare gli importi di vendita in caso di cali significativi degli indici principali
L’incertezza politica come fattore di rischio
Mentre un rialzo dei tassi a ottobre rimane probabile, i fattori politici potrebbero influenzare le future decisioni. Il 4 ottobre si terranno le elezioni per la leadership del Partito Liberal Democratico (LDP), e l’esito potrebbe influenzare il timing delle mosse di politica monetaria se venisse selezionato un candidato con posizioni dovish.
Le posizioni dei candidati principali
Tra i due candidati principali, Sanae Takaichi ha pubblicamente espresso la sua opposizione ai rialzi dei tassi della BoJ. La sua posizione politica si allinea strettamente con quella dell’ex primo ministro Shinzo Abe, indicando una preferenza per il mantenimento di politiche monetarie e fiscali espansive. Durante la sua conferenza stampa, Takaichi ha promesso di aumentare il limite per il reddito non tassabile ed eliminare le tasse sulla benzina, suggerendo una preferenza per mantenere la politica monetaria in posizione accomodante.
Dinamiche dello yen e considerazioni sulla Fed
Un’altra considerazione cruciale per la BoJ è la politica della Federal Reserve. Se la Fed dovesse tagliare nuovamente i tassi a ottobre, lo yen potrebbe apprezzarsi rapidamente, influenzando il processo decisionale della BoJ. Le esportazioni giapponesi hanno sofferto per i dazi statunitensi, ma l’impatto è stato parzialmente compensato da uno yen più debole.
Prospettive per USD/JPY
La coppia USD/JPY ha inizialmente perso circa lo 0,5% sulla notizia dei due voti contrari, ma ha successivamente recuperato durante la conferenza stampa di Ueda, che ha fornito pochi indizi sul timing del primo rialzo. I mercati stanno sottovalutando i rischi di un rialzo di 25 punti base il 30 ottobre, attualmente prezzato con una probabilità del 52%. Se le previsioni si rivelassero corrette, questo sarebbe rialzista per lo yen e ridurrebbe ulteriormente i costi di copertura che gli investitori giapponesi pagano per coprire i loro portafogli di asset statunitensi.
Scenario di base e implicazioni per i mercati
Con l’inflazione core che rimane persistentemente sopra il 3% per un periodo prolungato, anche dopo un aumento di 25 punti base, il tasso di policy dello 0,75% rimarrebbe sotto il tasso neutrale stimato, il che significa che le condizioni monetarie continuerebbero a essere accomodanti. Le prospettive indicano che USD/JPY potrebbe testare quota 145 verso fine ottobre e scendere gradualmente verso 140 entro fine anno, complice la debolezza stagionale del dollaro nei mesi di novembre e dicembre. Il quadro della bilancia dei pagamenti giapponese rimane infatti favorevole allo yen, con i tagli della Fed e un potenziale rialzo della BoJ che dovrebbero fornire ulteriore supporto alla valuta nipponica.
