Il mercato obbligazionario globale sotto pressione
I mercati finanziari stanno assistendo a una massiccia ondata di vendite nel comparto obbligazionario, con gli investitori che abbandonano i titoli di stato a lungo termine in tutto il mondo. Il downgrade del rating creditizio statunitense da parte di Moody’s e le preoccupazioni legate al piano fiscale del presidente Donald Trump hanno riacceso i timori sulla sostenibilità del debito pubblico a livello internazionale. Secondo Rong Ren Goh, Portfolio Manager Fixed Income presso Eastspring Investments, eventi come i declassamenti del rating o politiche di bilancio che rischiano di ampliare i deficit tendono a riportare le preoccupazioni fiscali al centro dell’attenzione degli investitori, costringendoli a rivedere il pricing del rischio sui titoli a lunga scadenza.
L’impatto del piano fiscale Trump sui Treasury USA
Nonostante Trump non sia riuscito a convincere i dissidenti repubblicani a sostenere il suo ambizioso piano di riforma fiscale – che secondo le proiezioni potrebbe aumentare il debito americano di 3-5 trilioni di dollari – la sola proposta ha innescato una fuga generalizzata dal mercato obbligazionario. “I mercati non trovano affatto attraente il ‘grande e bellissimo piano fiscale’ di Trump”, ha commentato Vishnu Varathan, managing director presso Mizuho Securities. “I Treasury USA sono stati massacrati in un sell-off brutale.” Il rendimento del Treasury trentennale ha superato la soglia critica del 5% per il secondo giorno consecutivo, toccando livelli non visti da novembre 2023 e attestandosi attualmente al 5,088%. Il benchmark decennale ha registrato un incremento di oltre 15 punti base dall’inizio della settimana.
La crisi di fiducia negli asset americani
Questa ondata di vendite sui Treasury arriva dopo l’esodo dagli asset americani registrato ad aprile ed è principalmente dovuta al calo di fiducia degli investitori nei confronti dei titoli USA, secondo gli analisti di mercato. Se il mese scorso gli investitori che hanno abbandonato i Treasury americani si sono rifugiati nei bond giapponesi e tedeschi, questa volta il sell-off sta coinvolgendo simultaneamente i mercati obbligazionari di diverse economie sviluppate.
L’effetto contagio si estende a livello globale
La vendita massiccia di obbligazioni a lunga durata in ciascun mercato è stata guidata da fattori specifici, ma il denominatore comune rimane la crescente preoccupazione per il deterioramento delle traiettorie fiscali. “Questi timori stanno spingendo a una rivalutazione del premio a termine richiesto per detenere bond a scadenze più lunghe”, ha spiegato Goh.
Il Giappone registra rendimenti record
Il rendimento del bond governativo giapponese a 40 anni ha toccato un massimo storico del 3,689% giovedì. Anche il rendimento del trentennale si mantiene vicino ai massimi storici al 3,187%, mentre il decennale di riferimento è salito di 9 punti base all’1,57% dall’inizio della settimana. L’impennata della curva dei rendimenti giapponesi è dovuta a diversi fattori, ma quello principale è di natura strutturale. Le compagnie di assicurazione sulla vita giapponesi, che tradizionalmente acquistavano massicciamente bond a lungo termine per rispettare determinati requisiti di solvibilità, hanno sostanzialmente cessato questa pratica avendo già soddisfatto i criteri normativi, secondo Bank of America. Inoltre, l’orientamento della Bank of Japan verso una politica monetaria più restrittiva, che si scontra con i problemi fiscali del paese, sta contribuendo ad alimentare il sell-off obbligazionario, ha osservato Varathan.
Le ripercussioni sul debito sovrano americano
Il sell-off dei titoli di stato giapponesi rappresenta un problema ancora maggiore per il debito sovrano USA. “Rendendo gli asset giapponesi un’alternativa attraente per gli investitori locali, si incoraggia un ulteriore disinvestimento dagli Stati Uniti”, ha scritto George Saravelos, global head of FX strategy di Deutsche Bank.
Anche i Bund tedeschi sotto pressione
I titoli di stato tedeschi stanno subendo vendite massicce. I rendimenti del debito tedesco trentennale sono aumentati di oltre 12 punti base, mentre il decennale è salito di oltre 6 punti base. “La rimozione del freno al debito tedesco in concomitanza con il riarmo continentale, che allude alla fine del bias pro-austerità europeo e a una ripresa delle prospettive di crescita regionale, sono stati probabilmente il catalizzatore del processo”, ha affermato Philip McNicholas, Asia strategist del team global macro fixed income di Robeco. I Bund tedeschi sono inoltre sotto pressione a causa di deficit più ampi che probabilmente saranno strutturali, ha aggiunto Varathan di Mizuho Securities. I rendimenti dei bond governativi europei a 30 anni sono saliti di oltre 12 punti base questa settimana, mentre i decennali sono aumentati di circa 7 punti base.
La dinamica dei mercati emergenti
“Gli investitori non hanno particolare interesse per i bond a lunga durata in questo momento”, ha dichiarato Steve Sosnick, chief strategist di Interactive Brokers. Le preoccupazioni sull’inflazione globale rappresentano un elemento particolarmente negativo per i titoli a scadenza più lunga, ha aggiunto Sosnick, sottolineando che mentre i bond a breve durata sono tipicamente influenzati dalla politica delle banche centrali, il debito a lunga durata risente maggiormente delle aspettative degli investitori sul futuro dell’economia. Alcuni mercati emergenti hanno tuttavia resistito al trend generale, con rendimenti in calo. I rendimenti decennali di India e Cina sono diminuiti, principalmente perché si tratta di mercati più orientati al mercato interno e in parte grazie ai controlli sui capitali, ha spiegato McNicholas. Il rendimento del bond governativo indiano a 10 anni è sceso di circa 2 punti base da lunedì, mentre quello cinese è calato marginalmente. “Gli investitori stranieri e i fattori globali sono determinanti molto meno rilevanti per le rispettive curve dei rendimenti”, ha concluso l’analista.
