Le nuove sanzioni americane contro il petrolio russo

Le recenti sanzioni imposte dagli Stati Uniti all’industria petrolifera russa rappresentano un cambiamento significativo nell’approccio dell’amministrazione Trump verso Mosca, con potenziali ripercussioni rilevanti per il mercato globale del petrolio. L’efficacia di queste misure nel dissuadere le raffinerie dall’acquistare greggio russo determinerà l’impatto reale sui prezzi dell’energia.

Rosneft e Lukoil nel mirino di Washington

I prezzi del petrolio hanno registrato un’impennata questa settimana dopo che l’amministrazione Trump ha annunciato sanzioni contro i produttori russi Rosneft e Lukoil. Si tratta delle prime sanzioni dirette imposte alla Russia durante il secondo mandato del Presidente Trump. La decisione arriva dopo il fallimento dei piani per un vertice tra Trump e Putin a Budapest, lasciando il presidente americano sempre più frustrato dalla mancanza di progressi verso un accordo di pace tra Russia e Ucraina. Rosneft e Lukoil producono complessivamente oltre 5 milioni di barili al giorno di petrolio greggio, pari a circa il 50% della produzione petrolifera totale russa. Queste sanzioni hanno quindi il potenziale per creare significative disruzioni nel mercato energetico globale.

Precedenti sanzioni e loro efficacia limitata

Non si tratta delle prime sanzioni americane contro produttori petroliferi russi. A gennaio, prima che il Presidente Biden lasciasse la Casa Bianca, erano state imposte misure restrittive contro Gazprom Neft e Surgutneftegas, insieme a una grande porzione della flotta ombra di petroliere russe. Anche quelle sanzioni avevano inizialmente sollevato preoccupazioni sulle interruzioni dell’offerta, ma alla fine hanno avuto un impatto limitato sui flussi petroliferi russi. Le nuove sanzioni entreranno pienamente in vigore il 21 novembre 2025, consentendo una graduale cessazione delle transazioni con Rosneft e Lukoil, nonché con qualsiasi sussidiaria in cui detengono una partecipazione del 50% o superiore.

Le motivazioni strategiche dietro le sanzioni

Timing e condizioni di mercato favorevoli

Oltre alla crescente frustrazione del Presidente Trump nei confronti di Putin e della mancanza di progressi verso un accordo di pace, anche le condizioni del mercato petrolifero offrono agli Stati Uniti l’opportunità di adottare una posizione più aggressiva contro la Russia. Prima dell’annuncio delle sanzioni, il mercato era destinato a registrare un surplus significativo per il resto del 2025 e il 2026, che ha pesato notevolmente sui prezzi del petrolio, con il Brent scambiato intorno ai 60 dollari al barile. I prezzi più bassi del petrolio creano l’opportunità di imporre sanzioni, mentre le aspettative di un’offerta abbondante forniscono anche la certezza che il mercato possa gestire potenziali perdite nell’offerta di petrolio russo.

Impatto sui flussi petroliferi russi

Volumi di esportazione a rischio

Per il mercato petrolifero, il punto più importante è quanto queste sanzioni influenzeranno effettivamente i flussi di petrolio russo. Ciò include sia il greggio che i prodotti raffinati. La Russia esporta poco più di 4,5 milioni di barili al giorno di petrolio greggio e circa 2,5 milioni di barili al giorno di prodotti raffinati, di cui circa 1 milione di barili al giorno è diesel. Questo spiega la forza osservata nel crack spread del gasolio ICE durante la settimana, in mezzo alle preoccupazioni per un’ulteriore stretta nel mercato dei distillati medi.

La ricerca di alternative da parte degli acquirenti

Analizzando il mercato del greggio, ci sono chiari segnali che gli acquirenti stanno cercando gradi alternativi, in particolare dal Medio Oriente. Questo è evidente osservando lo spread Brent-Dubai, che è crollato dall’annuncio delle sanzioni, spinto dalla forza del benchmark Dubai.

I principali importatori di petrolio russo

Cina: il maggiore acquirente

La Cina è il più grande acquirente di greggio russo, con 2 milioni di barili al giorno finora quest’anno. Questo include sia i volumi via oleodotto che via nave. Nel frattempo, i flussi verso l’India hanno registrato una media di poco più di 1,5 milioni di barili al giorno finora quest’anno. Altri acquirenti includono la Turchia, che ha importato circa 290.000 barili al giorno finora quest’anno, mentre Ungheria e Slovacchia, che hanno ricevuto un’esenzione dal divieto UE sul petrolio russo, soddisfano quasi tutte le loro esigenze dalla Russia tramite l’oleodotto Druzhba.

India: verso una diversificazione delle forniture

Per l’India, ci sono già notizie che le raffinerie indiane stanno cercando gradi alternativi dal Medio Oriente. Prima di queste sanzioni, l’India stava già affrontando tariffe secondarie a causa dei suoi acquisti di petrolio russo. Pertanto, si era già parlato del fatto che i flussi russi verso l’India sarebbero diminuiti drasticamente.

Cina: flussi più resilienti

Per quanto riguarda la Cina, ci sono state anche notizie che le raffinerie statali hanno annullato alcuni acquisti di petrolio dopo l’annuncio delle sanzioni. Tuttavia, riteniamo che i flussi di petrolio russo verso il paese rimarranno probabilmente più resilienti. In realtà, c’è il potenziale per un aumento dei volumi, soprattutto se l’India smette di acquistare, il che potrebbe portare la Cina a ritirare l’Urals a uno sconto ancora maggiore.

Efficacia delle sanzioni: dubbi e scetticismo

Potremmo anche vedere acquirenti più piccoli, come Ungheria, Slovacchia e Turchia, cercare forniture alternative. Tuttavia, non sarebbe sorprendente se Ungheria e Slovacchia cercassero un’esenzione dagli Stati Uniti, citando difficoltà nell’ottenere forniture alternative, poiché entrambi i paesi sono senza sbocco sul mare. Ci sarà un elemento di scetticismo sull’efficacia di queste sanzioni. La Russia ha dimostrato la sua capacità di mantenere i flussi petroliferi nonostante sanzioni ed embarghi dal 2022. L’azione sui prezzi che abbiamo visto dall’annuncio sembra riflettere questi dubbi, con il Brent in rialzo di poco più del 5% il giorno in cui sono state emesse le sanzioni. Chiaramente, ci si aspetterebbe un movimento molto più significativo se la convinzione fosse che una quantità significativa di offerta russa andrebbe persa.

Prospettive per il mercato petrolifero globale

Incertezza sulle previsioni di prezzo

C’è ancora molta incertezza su quanto l’offerta di petrolio russo sarà interrotta da queste ultime sanzioni e, di conseguenza, c’è una significativa incertezza su cosa questo significhi per il bilancio petrolifero e i prezzi. Prima di queste sanzioni, gli analisti mantenevano una visione ribassista sul mercato, prevedendo che il Brent avrebbe registrato una media di 57 dollari al barile nel 2026, con i prezzi appesantiti dalla portata del surplus destinato a colpire il mercato. Molti operatori stanno trattenendo revisioni alle previsioni fino a quando non ci sarà maggiore chiarezza sull’impatto esatto di queste sanzioni sui flussi petroliferi.

Scenari di prezzo alternativi

Tuttavia, il cambiamento osservato dall’amministrazione Trump e il rischio di ulteriori sanzioni suggeriscono che il floor del mercato potrebbe finire per essere significativamente più alto. Inoltre, se iniziamo a vedere i flussi russi diventare sempre più interrotti, potremmo assistere a uno scenario in cui il Brent viene scambiato nella fascia di 70-75 dollari al barile, assumendo una perdita di circa 1,5 milioni di barili al giorno di offerta russa (essenzialmente tutta l’offerta verso l’India).

Il ruolo dell’OPEC+ nel riequilibrio del mercato

Molto dipenderà anche da come risponderanno gli altri membri dell’OPEC+. Il gruppo ha riportato una quantità significativa di offerta sul mercato da aprile di quest’anno, e qualsiasi perdita di offerta dalla Russia lascia spazio al gruppo per attingere ulteriormente alla sua capacità produttiva inutilizzata, contribuendo a limitare il rialzo dei prezzi. La capacità di spare capacity dell’OPEC+ rappresenta un elemento cruciale per stabilizzare il mercato in caso di significative interruzioni dell’offerta russa, fungendo da cuscinetto contro shock improvvisi dei prezzi.