La Federal Reserve riduce i tassi per la seconda volta consecutiva
La Federal Reserve ha approvato mercoledì il secondo taglio consecutivo dei tassi di interesse, ma il presidente Jerome Powell ha scosso i mercati gettando dubbi sulla possibilità di un’ulteriore riduzione a dicembre. Con un voto di 10 a 2, il Federal Open Market Committee (FOMC) ha abbassato il tasso di riferimento overnight a un range compreso tra il 3,75% e il 4%. Oltre alla mossa sui tassi, la Fed ha annunciato che terminerà la riduzione dei suoi acquisti di asset – un processo noto come quantitative tightening (QT) – a partire dal 1° dicembre 2025.
Voti dissenzienti e pressioni politiche
Il governatore Stephen Miran ha nuovamente espresso voto contrario, preferendo un taglio più aggressivo di mezzo punto percentuale. Jeffrey Schmid, presidente della Fed di Kansas City, si è unito a Miran nel dissenso ma per la ragione opposta: avrebbe preferito che la Fed non tagliasse affatto i tassi. Miran è un nominato del presidente Donald Trump, che ha esercitato forti pressioni sul comitato per ridurre rapidamente i tassi. Il tasso di riferimento della Fed influenza direttamente una vasta gamma di prodotti finanziari per i consumatori, tra cui prestiti auto, mutui e carte di credito.
Incertezza sul meeting di dicembre: Powell frena le aspettative
La dichiarazione post-riunione non ha fornito indicazioni chiare sui piani del comitato per dicembre. Durante il meeting di settembre, i funzionari avevano indicato la probabilità di tre tagli totali nel corso dell’anno. La Fed si riunirà ancora una volta a dicembre 2025. Il presidente Jerome Powell ha tuttavia messo in guardia contro l’ipotesi che un taglio dei tassi sia scontato al prossimo incontro.
Divergenze interne al FOMC
“Nelle discussioni del comitato durante questo meeting, ci sono state opinioni fortemente divergenti su come procedere a dicembre”, ha dichiarato Powell durante la conferenza stampa post-riunione. “Un’ulteriore riduzione del tasso di policy al meeting di dicembre non è affatto scontata. Tutt’altro.” Powell ha successivamente aggiunto che esiste un “coro crescente” tra i 19 funzionari della Fed per “attendere almeno un ciclo” prima di tagliare nuovamente. I trader hanno ridotto le probabilità di un taglio a dicembre al 67% dal 90% di un giorno prima, secondo il FedWatch del CME Group.
Reazione dei mercati alle dichiarazioni di Powell
Le azioni, che erano salite dopo la decisione iniziale, hanno invertito la rotta sui commenti del presidente. I principali indici sono lentamente risaliti durante la sessione con i giornalisti, ma la volatilità ha evidenziato l’incertezza degli investitori. La riduzione è arrivata nonostante la Fed stia essenzialmente operando al buio sui dati economici. A parte il rilascio dell’indice dei prezzi al consumo della scorsa settimana, il governo ha sospeso tutta la raccolta e la pubblicazione di dati, il che significa che misure chiave come buste paga non agricole, vendite al dettaglio e una miriade di altri dati macro non sono disponibili.
Valutazione delle condizioni economiche in assenza di dati completi
Nella dichiarazione post-riunione, il comitato ha riconosciuto l’incertezza che accompagna la mancanza di dati, qualificando il modo in cui ha categorizzato le condizioni economiche generali. “Gli indicatori disponibili suggeriscono che l’attività economica si è espansa a un ritmo moderato. I guadagni occupazionali sono rallentati quest’anno e il tasso di disoccupazione è leggermente aumentato ma è rimasto basso fino ad agosto; indicatori più recenti sono coerenti con questi sviluppi”, afferma il comunicato. “L’inflazione è aumentata dall’inizio dell’anno e rimane ancora elevata.”
Modifiche rispetto al comunicato di settembre
Ciascuna di queste caratterizzazioni ha rappresentato aggiustamenti rispetto al comunicato di settembre. Il cambiamento più significativo riguarda la visione sull’attività economica generale. A settembre, il FOMC aveva affermato che l’attività si era moderata. Il comunicato ha ribadito le preoccupazioni dei policymaker sul mercato del lavoro, affermando che “i rischi al ribasso per l’occupazione sono aumentati negli ultimi mesi.”
Mercato del lavoro e inflazione: un equilibrio delicato
Anche prima della sospensione dei dati, avevano iniziato ad accumularsi evidenze che, mentre i licenziamenti sono stati contenuti, il ritmo delle assunzioni si era appiattito. Allo stesso tempo, l’inflazione si è mantenuta considerevolmente al di sopra dell’obiettivo annuale del 2% della Fed. Il rapporto CPI della scorsa settimana, pubblicato per la sua importanza negli aggiustamenti del costo della vita della Social Security, ha mostrato un tasso annuale del 3%, spinto da costi energetici più elevati e da diversi articoli con collegamenti diretti o indiretti ai dazi del presidente Donald Trump.
Il doppio mandato della Federal Reserve
La Fed cerca di trovare un equilibrio tra piena occupazione e stabilità dei prezzi. I funzionari hanno recentemente affermato di vedere un rischio leggermente più elevato posto dal quadro occupazionale.
Fine del quantitative tightening: cosa significa per i mercati
Insieme alla decisione sui tassi di interesse, la Fed ha annunciato che il processo di riduzione dell’ammontare di obbligazioni detenute nel bilancio della banca centrale da 6.600 miliardi di dollari terminerà. Il programma, noto anche come QT, aveva ridotto di circa 2.300 miliardi di dollari il portafoglio della Fed di Treasury e titoli garantiti da ipoteca. Invece di reinvestire i proventi in scadenza dai titoli, la Fed li aveva lasciati defluire dal bilancio a un livello limitato ogni mese. Tuttavia, recenti segnali di un certo irrigidimento nei mercati dei prestiti a breve termine hanno sollevato preoccupazioni che il deflusso sia andato abbastanza lontano.
Nuova strategia operativa della Fed
Una nota di implementazione che accompagna la decisione ha indicato che la Fed reinvestirà i proventi dei titoli ipotecari in scadenza in buoni del Tesoro a breve termine. I mercati avevano recentemente iniziato ad anticipare che la Fed avrebbe terminato il QT a ottobre o entro la fine dell’anno. La Fed ha espanso le sue partecipazioni durante la crisi Covid, spingendo il bilancio da poco più di 4.000 miliardi di dollari a quasi 9.000 miliardi. Powell ha affermato che, sebbene la Fed abbia ritenuto necessario ridurre le sue partecipazioni, non prevedeva un ritorno ai livelli pre-pandemia.
Prospettive future: possibile ripresa degli acquisti nel 2026
Krishna Guha, analista di Evercore ISI, ha affermato di poter prevedere uno scenario in cui la Fed riprenda effettivamente gli acquisti all’inizio del 2026 per “scopi di crescita organica” man mano che le condizioni di mercato cambiano.
Allentamento monetario in tempi di espansione economica
La Fed raramente allenta la politica monetaria durante espansioni economiche e mercati azionari rialzisti. I principali indici, sebbene volatili, hanno registrato una serie di massimi storici, sostenuti da ulteriori guadagni nei titoli Big Tech e da una robusta stagione degli utili. La storia ha dimostrato che il mercato continua a salire quando la Fed taglia i tassi in tali circostanze. Tuttavia, una politica più accomodante comporta anche il rischio di un’inflazione più elevata, una condizione che ha costretto la Fed a una serie di aggressivi rialzi dei tassi in passato.
