Il dollaro americano entra in territorio ribassista
Il biglietto verde sta attraversando una fase di mercato orso, secondo gli analisti che mercoledì hanno lanciato l’allarme sulle conseguenze di questa debolezza per l’economia statunitense. La valuta americana ha registrato martedì il peggior calo giornaliero da aprile, quando gli annunci del cosiddetto “liberation day” di Trump innescarono l’ondata di vendite nota come “sell America trade”. Il Dollar Index, che misura il valore del dollaro rispetto a un paniere di valute principali, ha perso il 2,2% dall’inizio del 2026, dopo aver ceduto oltre il 9% nel corso del 2025. Questo declino si è verificato nonostante le rassicurazioni del presidente Trump, che ha dichiarato ai giornalisti in Iowa di ritenere che il dollaro stia “andando alla grande”.
La visione di Trump sul dollaro debole
Il presidente americano ha sempre sostenuto i benefici di un dollaro svalutato per il commercio internazionale, criticando apertamente i paesi che intervengono sui mercati forex per indebolire le proprie valute rispetto al biglietto verde. “Non sembra positivo, ma si guadagna molto di più con un dollaro debole che con uno forte”, ha affermato Trump lo scorso luglio, precisando che lo scenario ideale non è un dollaro estremamente debole, ma moderatamente più basso. Secondo il presidente, un dollaro forte penalizza il turismo e impedisce ai fornitori americani di vendere i propri prodotti all’estero.
I vantaggi teorici di una valuta più debole
Un dollaro debole può effettivamente stimolare l’economia domestica in diversi modi:
- Rende i prodotti americani più competitivi sui mercati internazionali
- Favorisce la crescita delle esportazioni
- Aumenta il valore degli utili esteri delle aziende USA quando convertiti in dollari
L’arma a doppio taglio per l’economia americana
Nonostante l’ottimismo di Trump, Nela Richardson, chief economist di ADP, ha definito il calo del dollaro “un’arma a doppio taglio” durante un’intervista a CNBC. “Rende le esportazioni americane più competitive all’estero, ma un dollaro debole sul fronte interno non sempre gode della fiducia dei mercati”, ha spiegato Richardson. “E questa fiducia sarà fondamentale mentre affrontiamo altre sfide dell’economia USA, come l’inflazione persistente, gli elevati deficit e debiti pubblici, e la necessità di collocare titoli del Tesoro sia sul mercato domestico che internazionale”.
Il puzzle dell’economia americana
Secondo l’economista, il declino del dollaro ha reso il “puzzle dell’economia statunitense” sempre più complesso. I dati macroeconomici principali, come il tasso di disoccupazione e la crescita del PIL, appaiono solidi, ma la debolezza della valuta racconta una storia diversa. “Se non sapeste nulla dell’ultimo anno e guardaste solo i dati principali, vedreste un’economia americana molto forte che suggerirebbe un dollaro più robusto e una politica dei tassi non orientata al ribasso. Ma non è questa la situazione attuale”, ha osservato Richardson.
L’economia a forma di K: la spaccatura tra consumatori
La fiducia dei consumatori è crollata ai minimi da oltre un decennio questo mese, un dato che preoccupa i mercati nonostante altri indicatori positivi. Richardson ha identificato la causa in una dinamica a forma di K nei consumi. “Il 20% dei percettori di reddito più elevato sta trainando la maggior parte della spesa negli Stati Uniti, mentre il quartile inferiore dei consumatori fatica a causa del ritmo elevato dell’inflazione”, ha spiegato. “I numeri sembrano buoni, ma è sotto la superficie che si svolge la vera azione”.
Riflessi sul mercato del lavoro
Questa dinamica si riflette anche nell’occupazione, con assunzioni concentrate nei servizi sanitari — costosi per la maggior parte degli americani — e nel settore leisure e hospitality, che rappresenta una spesa discrezionale. “Se sei benestante, questa economia è fantastica per te. Se non lo sei, è una lotta”, ha sintetizzato Richardson.
Prospettive ribassiste di lungo termine
Cole Smead, CEO e portfolio manager di Smead Capital Management, prevede che il sell-off del dollaro abbia ancora margine di discesa. “Siamo in un bear market del dollaro di lungo termine”, ha dichiarato. “Se guardiamo alle precedenti ‘manie americane’ sui mercati, come la bolla delle telecomunicazioni e della tecnologia alla fine degli anni ’90, il dollaro raggiunse il picco nel 2002 e in sei anni scese a livelli che non si vedevano da molto tempo”.
Il precedente storico del 2002-2008
Dal picco del 2002 al minimo del 2008, il Dollar Index crollò di circa il 41%. Smead sottolinea che questo avvenne mentre il mercato azionario americano aveva già raggiunto il massimo nel 2000, evidenziando come la fine di queste “manie” sia essenzialmente un problema di flussi di capitale. Negli ultimi dieci anni, enormi quantità di capitale sono confluite negli Stati Uniti, con il boom dell’intelligenza artificiale che ha attirato nuovi investimenti sui mercati americani. Attualmente, il 70% dell’indice MSCI World è composto da azioni statunitensi. “Man mano che il denaro fluirà verso altre destinazioni, alla ricerca di rendimenti migliori, vedremo il dollaro soffrire a causa di questo movimento di capitali verso l’estero”, ha aggiunto Smead.
Il ritorno del “sell America trade”
Daniel Von Ahlen di TS Lombard concorda sulla traiettoria ribassista del dollaro, nonostante il recente sell-off sia giunto come una sorpresa. “Un forte sentiment di rischio globale, prezzi delle materie prime in aumento, maggiori probabilità che Rick Rieder diventi il prossimo presidente della Fed e la recente disputa di Trump con l’Europa sulla Groenlandia hanno affondato quello che sembrava essere un primo trimestre resiliente per il biglietto verde”, ha scritto in una nota. “Il trade ‘sell America’ è tornato”.
Valutazioni ancora elevate
Von Ahlen ha evidenziato che le previsioni riviste sul PIL americano, insieme alle ripetute inversioni di rotta di Trump sulle politiche commerciali, avevano sostenuto la resilienza del dollaro nella seconda metà del 2025. “Una crescita forte negli USA quest’anno è ormai consensus. Normalmente, ci sarebbe più spazio per un recupero delle previsioni di crescita degli altri mercati sviluppati, il che rafforza la tesi ribassista sul dollaro”, ha concluso l’analista. “Allo stesso tempo, il dollaro continua a scambiare con un premio elevato sulla maggior parte delle metriche di valutazione, rendendolo vulnerabile a ulteriori ribassi”.
