Il Dollaro Resta Sotto Pressione dopo il FOMC
Il dollaro americano continua a mostrare debolezza dopo la decisione della Federal Reserve, con una reazione di mercato che ha visto vendite diffuse ma con un follow-through limitato nelle sessioni asiatiche ed europee. Al ritorno degli operatori nordamericani, il biglietto verde mostra un andamento misto tra le principali valute.
Franco Svizzero in Forza, Dollaro Australiano in Calo
Il franco svizzero emerge come la valuta più forte della giornata, sostenuto dalla decisione della Banca Nazionale Svizzera di mantenere il tasso di riferimento a zero e di ribadire l’elevata soglia per un eventuale ritorno ai tassi negativi. Al contrario, il dollaro australiano ha subito pressioni al ribasso dopo i dati deludenti sul mercato del lavoro, che hanno spinto il mercato a posticipare le aspettative per il primo rialzo dei tassi nel 2026. Le valute dei mercati emergenti mostrano un andamento contrastato. La PBOC ha fissato il tasso di riferimento del dollaro a un nuovo minimo da ottobre 2024, con lo yuan che ha esteso i guadagni sia onshore che offshore.
Mercati Azionari e Obbligazionari: Sentiment Misto
I principali mercati azionari dell’area Asia-Pacifico hanno registrato vendite, probabilmente influenzati dai risultati deludenti di Oracle. Le eccezioni degne di nota nella regione includono Australia, Nuova Zelanda, Singapore e India. Lo Stoxx 600 europeo registra un modesto guadagno, estendendo il rialzo della sessione precedente, mentre i futures sull’S&P 500 sono in calo dello 0,5% e quelli sul Nasdaq dello 0,7%. Sul fronte obbligazionario, il rendimento decennale australiano è crollato di nove punti base dopo i dati negativi sull’occupazione, mentre il rendimento dei JGB decennali è scivolato di 2 bp. I rendimenti benchmark europei a 10 anni mostrano variazioni contenute, mentre il Treasury decennale USA, che ieri flirtava con il 4,20%, rimane sostanzialmente invariato vicino al 4,14%. L’oro si mantiene nel suo recente range, tenendosi sopra i 4.200 dollari. Il WTI di gennaio è pesante e ha raggiunto un nuovo minimo mensile vicino a 57,50 dollari, non lontano dal minimo del mese scorso a 57,10 dollari.
Dollaro USA: Volatilità Post-FOMC
L’esito della riunione della Federal Reserve ha iniettato volatilità nel Dollar Index, che ha sfondato l’estremità inferiore del range di quattro giorni compreso tra 98,75 e 99,30. Le perdite di ieri si sono estese marginalmente oggi fino a quasi 98,50. Il prossimo obiettivo tecnico potrebbe essere intorno a 98,30, dove si trova il ritracciamento del 50% del rally iniziato con il taglio dei tassi del 17 settembre. Al di sotto, il ritracciamento del 61,8% si colloca intorno a 97,80.
La Fed e il Taglio Hawkish
La Fed ha effettuato il taglio hawkish anticipato da molti: le proiezioni sul PIL per il prossimo anno sono state riviste al rialzo e il “dot” mediano è rimasto su un taglio nel 2026, come a settembre. La principale differenza nel voto è arrivata dal presidente della Fed di Chicago Goolsbee, che si è unito al presidente della Fed di Kansas City Schmid nel dissentire a favore del mantenimento dei tassi, mentre il governatore Moran persiste nel suo dissenso a favore di un taglio di 50 bp. Tuttavia, c’è stata una sorpresa dovish con l’annuncio della Fed di acquisti di Treasury bills per 40 miliardi di dollari per scopi di gestione delle riserve, completamente distinti, sostiene la Fed, dalla conduzione della politica monetaria vera e propria.
Dati Economici USA in Arrivo
Le richieste settimanali di sussidi di disoccupazione probabilmente rimbalzeranno dopo il calo distorto dalle festività nella settimana del Ringraziamento. Le cifre commerciali di settembre potrebbero attirare maggiore attenzione dato il regime tariffario. Fino ad agosto, gli Stati Uniti hanno registrato un deficit mensile medio di 89,2 miliardi di dollari. Nei primi otto mesi del 2024, il deficit mensile medio era di 71,4 miliardi di dollari. Le esportazioni sono aumentate in media dello 0,5% al mese quest’anno rispetto allo 0,7% del periodo gennaio-agosto 2024. Le importazioni sono diminuite in media mensile fino ad agosto e sono aumentate dello 0,8% in media nello stesso periodo del 2024.
Euro: Verso Nuovi Massimi
L’euro è stato spinto a 1,1700 dollari dopo la riunione del FOMC, il suo miglior livello dal 17 ottobre. Ha raggiunto il ritracciamento del 50% delle perdite dal massimo dell’anno registrato il 17 settembre. Nelle prime contrattazioni dell’Asia-Pacifico, ha raggiunto quasi 1,1710 dollari prima che una leggera presa di profitto lo spingesse a circa 1,1680 dollari. L’euro ha ritestato i massimi nelle prime contrattazioni europee e ora si sta consolidando. Il massimo del 17 ottobre era quasi a 1,1730 dollari. Il prossimo ritracciamento (61,8%) è vicino a 1,1750 dollari.
Focus sulla BCE
Il calendario economico dell’eurozona è leggero fino al rapporto sulla produzione industriale aggregata di ottobre di lunedì. Il momento clou della prossima settimana è la riunione della BCE. Non farà nulla, ma è una di quelle occasioni in cui ciò che dice è più importante di ciò che fa. Il mercato degli swap sta prezzando una piccola propensione verso un rialzo alla fine del prossimo anno, e i recenti commenti della presidente della BCE Lagarde sembravano convalidarlo.
Svizzera: SNB Mantiene i Tassi a Zero
La Banca Nazionale Svizzera ha lasciato il suo tasso di deposito chiave a zero. Ha ridotto le sue proiezioni sull’inflazione allo 0,3% nel 2026 dallo 0,5% e allo 0,6% nel 2027 dallo 0,7%. La previsione di crescita è stata leggermente rivista al rialzo all’1% per il prossimo anno. L’euro ha raggiunto un massimo di tre mesi contro il franco svizzero lunedì (~0,9395 CHF) e ora sta testando i minimi della scorsa settimana (~0,9325 CHF). La soglia per un ritorno a un tasso di riferimento negativo rimane elevata.
Yuan Cinese: Apprezzamento Continuo
Negli ultimi 30 giorni, la correlazione tra le variazioni del Dollar Index e il dollaro contro lo yuan offshore è leggermente inferiore a 0,65, ma ancora nell’estremità superiore del range di quest’anno. Se Pechino vuole rallentare il recente apprezzamento dello yuan, la svendita del dollaro dopo la riunione del FOMC rende la sfida più difficile. Finora a dicembre, il dollaro ha oscillato in un range di 7,0540-7,0770 CNH. Il dollaro si è avvicinato a 7,0575 CNH ieri e ha fatto un nuovo minimo marginale per l’anno oggi vicino a 7,0530 CNH. La PBOC ha fissato il tasso di riferimento del dollaro tra 7,0733-7,0794 CNY questo mese. Il fix di oggi è stato fissato a un nuovo minimo di 7,0686 CNY, circa 0,09 in meno rispetto a ieri, la riduzione più grande in quasi tre mesi.
Yen Giapponese: Pressione sul Dollaro
Il calo dei tassi USA dopo la riunione del FOMC e la vendita generalizzata del dollaro hanno visto il biglietto verde venduto a 155,80 JPY, invertendo quasi i guadagni di martedì. Si è avvicinato all’estremità superiore di una banda di supporto vista nell’area 155,35-50 JPY. L’estremità inferiore di quel range corrisponde a un ritracciamento del 61,8% del rimbalzo dal minimo della scorsa settimana vicino a 154,35 JPY.
Tassi Giapponesi e Impatto Globale
Una narrativa comune è che tassi giapponesi più alti indurranno i giapponesi a investire maggiormente i loro risparmi in patria e faranno salire i tassi globali. Tuttavia, nell’ultimo mese, mentre il rendimento decennale giapponese è salito di 24 bp, il rendimento del Treasury decennale è salito di circa due punti base e i rendimenti benchmark europei sono saliti per lo più di 10-20 bp. Ci sono due considerazioni importanti. Primo, il Giappone registra un surplus delle partite correnti. Se non ricicla quel surplus e gli afflussi di capitale di portafoglio estero, lo yen si rafforzerebbe. Poiché lo yen è sceso, significa che il regime di riciclaggio è ancora robusto. Secondo, l’aumento degli altri rendimenti riflette maggiormente le aspettative di politica monetaria mutevoli, con molti paesi del G10 che indicano che il ciclo di allentamento è terminato.
Sterlina Britannica: Verso Nuovi Livelli
La sterlina è avanzata a quasi 1,3390 dollari ieri, il suo miglior livello dal 22 ottobre. La giornata ribassista outside down di martedì si è rivelata inefficace. Si è avvicinata leggermente a 1,3400 dollari, che corrisponde al ritracciamento del 50% del declino dal massimo dell’anno registrato il 1° luglio (~1,3790 dollari). Una rottura convincente di 1,3400 dollari punta a 1,3450 dollari come prossimo obiettivo. La Bank of England è l’altra banca centrale del G10 insieme alla Federal Reserve che non ha completato il suo ciclo di allentamento. Il mercato degli swap è fiducioso (~90%) che la BoE effettuerà un taglio di un quarto di punto la prossima settimana. C’è un altro taglio completamente scontato per il prossimo anno.
Dollaro Canadese: BoC Mantiene i Tassi
Come previsto, la Bank of Canada ha lasciato invariato il suo tasso di riferimento. Il tono è stato neutrale e il dollaro canadese ha oscillato. Tuttavia, dopo la riunione del FOMC, il dollaro è stato venduto ampiamente ed è sceso a quasi 1,3785 CAD. Ha registrato una giornata outside down. Il dollaro USA si sta consolidando nell’estremità inferiore del range di ieri e si è mantenuto sotto 1,3825 CAD.
Impatto dei Dazi sul Commercio Canadese
Il Canada riporta oggi il saldo commerciale delle merci di settembre. I dazi USA hanno avuto un impatto chiaro sul Canada. Il suo deficit commerciale delle merci si è ampliato a una media di -3,65 miliardi di CAD al mese fino ad agosto rispetto a un deficit mensile nei primi otto mesi del 2024 di -0,645 miliardi di CAD. Nei tre mesi fino ad agosto, il deficit commerciale delle merci del Canada è stato in media di -5,25 miliardi di CAD dopo meno di -0,9 miliardi di CAD nello stesso periodo del 2024.
Dollaro Australiano: Dati Occupazionali Deludenti
La svendita del dollaro USA dopo la riunione del FOMC ha spinto il dollaro australiano oltre il suo recente ostacolo vicino a 0,6650 dollari. Ha raggiunto poco sopra 0,6685 dollari per avvicinarsi al massimo dell’anno fissato il 17 settembre (~0,6705 dollari). Tuttavia, i dati deludenti sull’occupazione di novembre hanno incoraggiato la presa di profitto.
Mercato del Lavoro Australiano in Rallentamento
L’Australia ha riportato i dati sull’occupazione di novembre. Ha perso poco più di 21.000 posti di lavoro mentre la previsione mediana era per un guadagno di 20.000. Ha perso 56.500 posti di lavoro a tempo pieno, leggermente più di quelli guadagnati nel mese precedente. Il mercato del lavoro australiano ha rallentato quest’anno e non mostra segni di rafforzamento. La creazione media mensile di posti di lavoro quest’anno è circa la metà del ritmo dell’anno scorso. Il tasso di disoccupazione era al 3,9% a novembre 2024 ed è ora al 4,3%. Era stato al 4,3% da giugno tranne per il salto al 4,5% a settembre. Il tasso di partecipazione è scivolato al 66,7% dal 66,9%.
