Panoramica dei mercati valutari globali
Il dollaro statunitense si mantiene in fase di consolidamento contro le principali valute del G10 all’inizio della settimana, caratterizzata da volumi contenuti. Gli operatori attendono con attenzione la riunione della Federal Reserve, dove si prevede ampiamente un terzo taglio dei tassi d’interesse. Nel frattempo, la Reserve Bank of Australia si riunirà domani e alcuni analisti ipotizzano che possa segnalare un possibile rialzo dei tassi come prossima mossa. La Bank of Canada rimane ferma, mentre la Banca Nazionale Svizzera mostra riluttanza a riportare il tasso sui depositi, attualmente a zero, in territorio negativo.
Le valute dei mercati emergenti mostrano un andamento misto. Sia il peso messicano che lo yuan cinese, che hanno raggiunto nuovi massimi annuali la scorsa settimana, stanno consolidando a livelli leggermente inferiori. Da segnalare il baht thailandese, che si conferma la valuta più forte tra gli emergenti nonostante le rinnovate tensioni con la Cambogia. Permangono elevate anche le tensioni tra Cina e Giappone.
Andamento dei mercati azionari e obbligazionari
I mercati azionari globali registrano prevalentemente rialzi. Nell’area Asia-Pacifico, fanno eccezione Hong Kong, le azioni cinesi quotate sul mercato locale, India e Australia. Taiwan e Corea del Sud hanno guidato la performance regionale con guadagni superiori all’1%. Lo Stoxx 600 europeo mostra un leggero rafforzamento a metà giornata, così come i futures sugli indici statunitensi.
Il comparto obbligazionario subisce invece pressioni. I rendimenti decennali di Giappone e Australia sono aumentati di circa due punti base, mentre il benchmark neozelandese è balzato di otto punti base. I rendimenti europei sono in rialzo di 3-4 punti base. Il rendimento del Treasury decennale USA è salito di oltre un punto base, avvicinandosi al 4,15%, un nuovo massimo dal 20 novembre. Non superava il 4,20% dall’inizio di settembre. L’oro rimane sostanzialmente invariato, oscillando intorno ai 4.200 dollari. Il WTI di gennaio, che aveva chiuso la scorsa settimana poco sopra i 60 dollari, è tornato sotto tale soglia e minaccia di violare il minimo di venerdì scorso vicino a 59,40 dollari.
Dollaro USA: analisi tecnica e prospettive
Il Dollar Index ha formato un minimo nelle ultime sessioni nell’area 98,75-98,80. Questa zona corrisponde al ritracciamento del 38,2% del rally dal minimo annuale registrato il 17 settembre, quando la Fed ha effettuato il primo taglio dei tassi dell’anno. Il rapporto JOLTS di ottobre di domani e l’Employment Cost Index del terzo trimestre di mercoledì potrebbero attirare attenzione, ma il focus principale resta sull’esito della riunione del FOMC di mercoledì e sulle indicazioni prospettiche fornite dal Summary of Economic Projections aggiornato.
La Federal Reserve potrebbe anche fornire indicazioni sul bilancio, considerando le aspettative di possibili acquisti di T-bill per rafforzare le riserve bancarie. Gli operatori sono ben consapevoli del pattern che ha visto il dollaro rafforzarsi dopo i tagli dei tassi di settembre e ottobre. Prima dei tagli, il dollaro era stato venduto. I rendimenti dei Treasury biennali si erano ammorbiditi in previsione dei tagli e sono aumentati dopo entrambe le mosse. Tuttavia, il rendimento biennale è salito di circa otto punti base la scorsa settimana. Anche il rendimento decennale è aumentato dopo le mosse di settembre e ottobre, ma è salito di una dozzina di punti base la scorsa settimana, raggiungendo il livello più alto delle ultime due settimane e mezzo.
Euro: range ristretto e dati tedeschi positivi
L’euro ha trascorso venerdì scorso in un range di circa 20 tick su entrambi i lati di 1,1650 dollari. La valuta europea si è fermata la scorsa settimana poco prima del ritracciamento del 50% delle perdite dal massimo annuale stabilito il 17 settembre vicino a 1,1920 dollari. Per quattro sessioni, l’euro ha oscillato tra circa 1,1620 e 1,1680 dollari.
Sul fronte dei dati economici, dopo la notizia pre-weekend che gli ordini alle fabbriche di ottobre sono aumentati dell’1,5% (dopo un balzo rivisto del 2% a settembre dall’1,1% iniziale), la Germania ha riportato un incremento dell’1,8% della produzione industriale, il maggiore guadagno da marzo, dopo un aumento rivisto dell’1,1% a settembre (inizialmente 1,3%). Si tratta della migliore performance bimestrale dal 2021. L’intensa attività vista nel primo trimestre, quando la produzione industriale è cresciuta in media dello 0,9% mensile, si era rivelata un’anomalia. Nei sei mesi successivi, la produzione industriale è diminuita in media dello 0,5% al mese.
Le cifre commerciali tedesche di ottobre saranno pubblicate domani, ma fino a settembre il calo della produzione industriale non ha impedito alle esportazioni di crescere. Sono aumentate in media dello 0,1% mensile nei primi nove mesi dell’anno, lo stesso ritmo del periodo gennaio-settembre 2024. Nonostante l’aumento delle esportazioni, il surplus commerciale fino a settembre è circa il 20% inferiore rispetto a un anno fa, attestandosi a circa 151 miliardi di euro.
Yuan cinese: nuovi minimi e dati commerciali sensibili
Dopo essere sceso a nuovi minimi annuali a metà della scorsa settimana, vicino a CNH7,0540, il dollaro si è consolidato nelle ultime due sessioni e continua oggi. È rimasto sotto CNH7,0720. Un movimento sopra tale livello potrebbe puntare all’area CNH7,08-CNH7,09. La PBOC ha fissato il tasso di riferimento del dollaro a un nuovo minimo annuale giovedì scorso (CNY7,0733), è stato fissato leggermente più alto venerdì (CNY7,0749) e leggermente più alto oggi (CNY7,0764).
I dati che la Cina pubblica questa settimana sono politicamente sensibili: cifre commerciali e inflazione. I dati commerciali di novembre pubblicati oggi hanno mostrato che, nonostante il calo delle esportazioni verso gli Stati Uniti quest’anno, le esportazioni complessive della Cina sono cresciute e il surplus commerciale è maggiore rispetto a un anno fa. Ha registrato una media di 97,86 miliardi di dollari al mese quest’anno contro 80,67 miliardi nei primi 11 mesi del 2024.
Anche se la Cina fosse una democrazia parlamentare, la scala è scoraggiante. Abbiamo respinto gli argomenti che sostengono che la Cina sia guidata dalle esportazioni. La RPC esporta circa il 20% del PIL, che si colloca nella fascia inferiore dei paesi del G10, sebbene non così basso come la quota di esportazioni americana del 10-11%. Tuttavia, quel 20% è significativo, e molti critici sostengono che sia ottenuto illecitamente attraverso vari aiuti di stato.
Le esportazioni in termini di dollari sono aumentate del 5,9% su base annua a novembre dopo un calo dell’1,1% a ottobre. Le importazioni sono cresciute dell’1,9% a novembre dopo un aumento dell’1,0% a ottobre. Il surplus commerciale complessivo si è attestato a 111,68 miliardi di dollari, il più grande da giugno. Mercoledì mattina presto, Pechino pubblicherà i dati su CPI e PPI di novembre. Si prevede che la misura annuale del CPI cinese salga dello 0,7%, che sarebbe il ritmo più veloce dell’anno, eguaglierebbe il massimo dello scorso anno ed è stato superiore l’ultima volta a febbraio 2023. La deflazione dei prezzi alla produzione continuerà, ma si prevede che si moderi per il quarto mese consecutivo.
Yen giapponese: trend ribassista del dollaro
Il dollaro ha seguito un trend al ribasso contro lo yen dal picco del 20 novembre vicino a JPY157,90. Ha sfiorato il livello di JPY154,65 su base intraday la scorsa settimana, che corrisponde al ritracciamento del 38,2% della gamba rialzista del dollaro dal minimo del 17 ottobre (~JPY149,40), l’ultima volta che il dollaro ha scambiato sotto JPY150. Tuttavia, il dollaro non ha chiuso sotto tale livello nemmeno una volta e, di fatto, ha chiuso a un massimo di tre giorni prima del weekend. Ha registrato un marginale nuovo massimo di tre giorni oggi vicino a JPY155,55. Se questa parte del ritracciamento del dollaro è terminata, la resistenza iniziale potrebbe estendersi verso l’area JPY156,10.
I guadagni lavorativi di ottobre del Giappone sono stati pubblicati oggi. I guadagni in contanti sono aumentati del 2,6% su base annua dopo un incremento rivisto del 2,1% a settembre (inizialmente 1,9%). I guadagni reali sono diminuiti dello 0,7% su base annua a ottobre dopo un calo dell’1,3% nell’anno fino a settembre. Alla fine della scorsa settimana abbiamo appreso che la spesa delle famiglie è crollata inaspettatamente del 3% nei 12 mesi fino a ottobre (a causa di una riduzione della spesa per alloggi e trasporti).
Il Giappone ha anche rivisto il PIL del terzo trimestre e ora stima che l’economia si sia contratta dello 0,6% (invece del -0,4%), sebbene i consumi privati siano aumentati dello 0,2% invece dello 0,1%. Infine, il Giappone ha riportato un surplus delle partite correnti di 2,9 trilioni di yen a ottobre. Nei primi dieci mesi, il surplus delle partite correnti del Giappone è circa il 14% più grande rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente. Fino a ottobre, lo yen si è apprezzato di circa il 2% contro il dollaro.
Sterlina britannica: performance solida e prospettive
La sterlina ha registrato una buona performance la scorsa settimana, salendo per la quarta settimana nelle ultime cinque. Si è apprezzata di circa lo 0,75% contro il dollaro e ha raggiunto il suo miglior livello (~$1,3385) dal 22 ottobre. L’avanzata ha raggiunto l’obiettivo di ritracciamento del 50% del sell-off dal massimo del 17 settembre (~$1,3725). Il prossimo ritracciamento (61,8%) è vicino a $1,3450. Tuttavia, sembra probabile un certo consolidamento prima della prossima gamba rialzista. È scivolata a un marginale nuovo minimo di tre giorni oggi vicino a $1,3315. Il supporto iniziale potrebbe trovarsi nell’area $1,3280-$1,3300.
Il dato saliente della settimana è il PIL di ottobre venerdì. Si prevede un piccolo aumento. Tuttavia, il vero focus è sulla riunione della banca centrale della prossima settimana. Il mercato è fiducioso di un taglio di un quarto di punto.
Dollaro canadese: reazione al rapporto sull’occupazione
Prima del weekend, il mercato ha reagito in modo drammatico al rapporto sull’occupazione di novembre. Il forte calo del tasso di disoccupazione al 6,5% dal 6,9% sembra aver catturato l’immaginazione del mercato, anche se metà di esso potrebbe essere attribuito al calo del tasso di partecipazione. Inoltre, sono stati persi posti di lavoro a tempo pieno (9,4k). È stata la prima perdita consecutiva di posti di lavoro a tempo pieno da febbraio-marzo. Il dollaro canadese è salito di circa lo 0,85%, il massimo da fine maggio. Il dollaro ha scambiato leggermente attraverso il ritracciamento del 50% del suo rally dal minimo annuale registrato a metà giugno (~CAD1,3540).
Il dollaro sta scambiando tranquillamente in un range ristretto nel minimo pre-weekend (~CAD1,3815-CAD1,3845). Il prossimo ritracciamento (61,8%) è circa CAD1,3770. La Bank of Canada si riunisce mercoledì e nessuno dei 21 economisti nel sondaggio Bloomberg prevede un cambiamento di politica. La banca centrale ha tagliato il suo tasso di prestito overnight di 100 punti base quest’anno, con l’ultimo taglio a ottobre. Ha effettuato 175 punti base di tagli lo scorso anno. Il mercato ritiene che il ciclo di allentamento sia completo ed è diventato più convinto dopo l’espansione fiscale annunciata nel nuovo bilancio del governo. Infatti, dopo i dati sull’occupazione, il mercato degli swap è oscillato bruscamente per scontare quasi completamente un rialzo entro l’inizio del quarto trimestre del prossimo anno.
Dollaro australiano: rally prolungato
Il dollaro australiano ha registrato rialzi in 10 delle ultime 11 sessioni fino all’attività odierna. In questo arco, è salito da un minimo di tre mesi (~$0,6420) al suo livello più alto dal giorno successivo al taglio dei tassi della Fed del 17 settembre, vicino a $0,6650. Il massimo dell’anno registrato il 17 settembre era poco sopra $0,6705. Prima del weekend, ha chiuso sopra la sua Banda di Bollinger superiore, che si trova vicino a
