La settimana delle trimestrali: aspettative in crescita per l’S&P 500
Circa un quarto delle società dell’S&P 500 pubblica i risultati trimestrali in questa settimana cruciale, e gli investitori hanno smesso di accontentarsi di promesse vaghe sull’innovazione. Ora pretendono prove concrete. Gli analisti stimano una crescita degli utili di quasi l’11% per le aziende dell’indice nel trimestre di dicembre, in aumento rispetto al 9% previsto a inizio gennaio. Le aspettative salgono, e con esse la pressione sui management aziendali. Tra le società che presentano i conti figurano nomi di peso: AMD, Merck & Co, PepsiCo, Amgen, Pfizer, Eaton Corporation, Chubb, Emerson Electric, TransDigm e PayPal. Un mix eterogeneo che spazia dal settore tecnologico al farmaceutico, dai beni di consumo all’industriale.
I mercati ritrovano stabilità dopo una sessione turbolenta
Dopo una giornata di lunedì caratterizzata da forte volatilità, i listini hanno ritrovato equilibrio. L’S&P 500 e il Dow Jones hanno chiuso vicino ai massimi storici, mentre il Nasdaq ha terminato in rialzo dello 0,5%. Martedì mattina i futures mostravano un quadro misto ma sostanzialmente tranquillo: i contratti sul Dow piatti, quelli sull’S&P 500 in crescita dello 0,2% e i Nasdaq 100 E-minis in progresso dello 0,5%. La settimana era iniziata con quel tipo di nervosismo che si diffonde dopo un venerdì negativo, quando gli investitori cominciano a sospettare che le vendite non fossero semplice “presa di profitto” o “rotazione fisiologica”, ma qualcosa di più preoccupante: una vera e propria liquidazione forzata. Oro, argento e parte del settore tecnologico avevano subito colpi pesanti a fine settimana, e l’apertura di lunedì lasciava presagire ulteriori ribassi.
Il cambio di sentiment: dai minimi al recupero
Sui mercati occidentali i prezzi hanno aperto in territorio negativo, con lo stesso schema che si ripeteva sui metalli preziosi e sulle criptovalute. Poi, improvvisamente, il sentiment si è ribaltato. In parte il recupero è stato di natura tecnica: con la chiusura delle ultime posizioni short, la pressione ribassista si è allentata. Ma ciò che contava non era la meccanica, bensì il segnale. I metalli preziosi, dopo un avvio notturno difficile, sono tornati in territorio positivo. Questo da solo ha ristabilito una certa calma, perché oro e argento non sono semplici asset: sono barometri emotivi. Quando smettono di scendere, gli investitori iniziano a convincersi che il mondo non sta crollando. L’Europa ha seguito lo stesso copione. Nel giro di due ore, lo Stoxx Europe 600 aveva recuperato ed era tornato in verde. I futures di Wall Street, che erano stati profondamente in rosso durante la sessione asiatica, hanno sfruttato la pausa europea come ancora di salvezza. All’apertura di New York, il rimbalzo è stato immediato: sono bastati pochi minuti perché gli indici americani virassero in positivo.
Un recupero sincronizzato ma non privo di ombre
A fine giornata, l’S&P 500 segnava un +0,54%, interrompendo tre sessioni consecutive di perdite. Il quadro complessivo mostrava una sincronizzazione insolita: equity in ripresa, metalli in ripresa, criptovalute in ripresa, e il VIX — l’indice della volatilità che misura il nervosismo dei mercati — in calo. Guardando solo ai numeri di chiusura, si potrebbe pensare a un ritorno della fiducia. Non è così. Si è trattato piuttosto di un ritorno alla gestibilità. I trader generalmente preferiscono sessioni che partono basse e chiudono alte, non perché abbiano bisogno di mercati rialzisti per guadagnare, ma perché questo schema è psicologicamente più facile da navigare rispetto al contrario.
I titoli tecnologici: recupero disomogeneo
I dettagli all’interno del rimbalzo erano meno confortanti del dato aggregato. I titoli tecnologici, ad esempio, non hanno recuperato in modo uniforme. Questo non è un dettaglio marginale: suggerisce che gli investitori nutrono ancora dubbi sulle strategie delle grandi piattaforme riguardo all’intelligenza artificiale. Nvidia, Microsoft e Meta hanno perso terreno anche mentre il mercato generale migliorava. Al contrario, Alphabet e Apple sono avanzate. Alphabet, in particolare, si trova ora a meno del 10% dal riconquistare il titolo di maggiore capitalizzazione di mercato al mondo, strappandolo a Nvidia. In un’altra epoca, sarebbe stato un fatto sorprendente. Oggi è un promemoria che il boom dell’AI ha smesso di essere la storia di una singola azienda ed è diventato una battaglia più ampia su chi controllerà la prossima fase dell’informatica — e chi si limiterà a pagarne il conto.
Trimestrali post-chiusura: segnali contrastanti
Nemmeno i risultati pubblicati dopo la chiusura hanno portato chiarezza. Le aziende legate più o meno direttamente all’ondata AI hanno prodotto reazioni di mercato sparse: Teradyne e Palantir sono balzate, mentre Rambus, Fabrinet e NXP sono crollate. Al di fuori del tech è emerso un altro segnale: i prezzi del petrolio sono scesi, sulla base di ipotesi che le tensioni riguardanti l’Iran potrebbero attenuarsi. Il settore energetico è diventato il parente povero della sessione. Questa combinazione — azioni in rialzo mentre il petrolio scende — può sembrare una buona notizia, e per certi versi lo è. Un petrolio più basso può significare minore pressione inflazionistica e minor premio per il rischio geopolitico. Ma dimostra anche quanto questo mercato sia costruito su narrazioni piuttosto che su fatti consolidati.
La Federal Reserve e l’incognita Kevin Warsh
Sotto tutto questo si nasconde la questione più grande che i mercati sono sempre più costretti ad affrontare: non cosa farà la Federal Reserve questo mese, ma cosa diventerà l’anno prossimo. La designazione di Kevin Warsh come successore di Jerome Powell alla guida della Fed nella prossima primavera continua ad alimentare speculazioni. Gli investitori sonderanno le intenzioni di Warsh come persone ansiose scrutano le espressioni facciali di un nuovo capo. Si mormora già che Warsh non sarà semplicemente l’eco del suo predecessore. E i suoi piani dichiarati di ridurre il bilancio della Fed si conciliano male con alcuni obiettivi della Casa Bianca. Traduzione: potrebbe esserci tensione tra una banca centrale che vuole stringere e un sistema politico che preferisce il comfort.
Rendimenti obbligazionari e aspettative sui tassi
Questa tensione conta perché il mercato sta già modificando le sue aspettative sui tagli dei tassi. Dati manifatturieri statunitensi sorprendentemente robusti, combinati con le speculazioni su Warsh, hanno spinto i rendimenti obbligazionari al rialzo. Il rendimento del Treasury decennale è tornato alla soglia del 4,3%. Il mercato è sempre più scettico sulla tempistica dei tagli della Fed. La teoria che l’allentamento possa iniziare già alla prima riunione di Warsh — giugno — mantiene ormai solo una risicata maggioranza. Ed Yardeni non ci crede più. Se sembra un dibattito di nicchia tra ossessionati del macro, non lo è. Le aspettative sui tagli dei tassi sono l’impalcatura che sostiene molti prezzi degli asset. Quando quell’impalcatura si sposta, anche leggermente, l’intera struttura inizia a scricchiolare.
L’economia USA più solida del previsto
C’è però un’ironia che merita attenzione. Il rovescio della medaglia di “meno tagli dei tassi” non è automaticamente un disastro. Può anche significare qualcosa di semplice e, francamente, salutare: l’economia statunitense non ha bisogno di tagli dei tassi per rimanere dinamica. In altre parole, il mercato potrebbe star perdendo una fantasia confortante, ma potrebbe farlo perché l’economia sottostante è più robusta di quanto temuto.
Sviluppi geopolitici: USA, India e il nodo energetico
Sul fronte internazionale, gli Stati Uniti hanno deciso di ridurre i dazi imposti all’India dal 25% al 18% dopo un incontro tra Trump e Modi. Si dice che Modi abbia accettato di smettere di acquistare petrolio russo, sebbene la tempistica rimanga poco chiara. Questa singola frase contiene un’intera epoca: dazi usati come merce di scambio, geopolitica intrecciata ai mercati energetici, e impegni importanti presi con sufficiente vaghezza da lasciare a tutti margine di manovra per il futuro.
Asia-Pacifico: ritorno agli acquisti sul tech
Nella regione Asia-Pacifico, il flusso di notizie ha plasmato le performance degli indici in modo quasi euforico. La stabilizzazione degli indici statunitensi e dei metalli preziosi ha riportato gli investitori verso acquisti opportunistici nel settore tecnologico, con i listini asiatici che hanno beneficiato del migliorato sentiment globale.
