Mercati Finanziari e Politica Commerciale: L’Escalation Inevitabile
L’attuale scenario economico statunitense presenta una combinazione di fattori che indicano un’intensificazione delle tensioni commerciali globali. Con mercati azionari ai massimi storici, un’economia americana resiliente e crescenti entrate doganali, l’amministrazione Trump ha ampio margine di manovra per inasprire ulteriormente la sua politica protezionistica. Le proiezioni indicano che queste misure potrebbero ridurre la produzione globale dello 0,7% nel medio termine.
1. I Mercati Azionari Incoraggiano l’Assunzione di Rischi
Con gli indici azionari statunitensi vicini ai massimi storici, il presidente Trump dispone di un significativo margine per implementare politiche potenzialmente impopolari. Il principale meccanismo di controllo sulla sua presidenza rimane la reazione dei mercati finanziari alle sue decisioni politiche. Tuttavia, i mercati stanno dimostrando una crescente tolleranza alle escalation commerciali, interpretando i dazi del 15-20% non più come penalità ma come la nuova normalità. La volatilità dei mercati finanziari si trova ai minimi pluriennali, segnalando che gli investitori hanno metabolizzato le minacce commerciali come parte integrante del panorama economico attuale. Questo allentamento del “freno” rappresentato dai mercati aumenta significativamente il rischio di ulteriori escalation nei conflitti commerciali.
2. La Resilienza dell’Economia Statunitense
Il PIL del secondo trimestre ha registrato un rimbalzo dello 0,7% trimestre su trimestre, mentre l’indicatore GDPNow suggerisce una crescita positiva anche per il terzo trimestre. Scope Ratings ha rivisto le previsioni di crescita USA per il 2025 all’1,8%, un dato superiore alla maggior parte delle economie avanzate, con un ulteriore miglioramento al 2,1% previsto per il 2026. Nonostante i dazi attuali siano ai massimi degli ultimi decenni, non sono ancora sufficientemente elevati da imporre embarghi effettivi sulle importazioni o causare perdite economiche severe. Inoltre, l’impatto inflazionistico delle barriere commerciali si sta manifestando più lentamente del previsto.
3. Le Entrate Doganali Record Sostengono il Bilancio Federale
I dati del Tesoro USA mostrano che le entrate doganali hanno raggiunto il record di 66 miliardi di dollari nel secondo trimestre, con ulteriori 28 miliardi raccolti solo a luglio. Questo rappresenta un incremento sostanziale rispetto alla media mensile di meno di 7 miliardi dell’anno precedente. Queste entrate straordinarie contribuiscono a ridurre il deficit del governo federale, stimato da Scope al 5,4% del PIL per l’anno in corso. L’aumento delle entrate doganali fornisce quindi un incentivo fiscale aggiuntivo per mantenere o intensificare le politiche protezionistiche.
4. Le Risposte dei Partner Commerciali Rimangono Limitate
Nonostante le numerose minacce di ritorsioni, solo Cina e Canada hanno risposto in modo significativo ai dazi statunitensi. Altri governi, inclusi Regno Unito e Unione Europea, hanno mostrato cautela nel danneggiare le regole commerciali multilaterali e le catene di approvvigionamento globali.
Strategie di Appeasement
I partner commerciali hanno risposto promettendo oltre 1.000 miliardi di dollari di investimenti negli USA per placare Trump, riducendo contemporaneamente i dazi sulle importazioni americane e facilitando l’accesso al mercato per i prodotti statunitensi. La dipendenza dalle garanzie di sicurezza americane ha costretto molti paesi a fare concessioni. La preferenza di Trump per negoziazioni bilaterali piuttosto che multilaterali ha limitato le ritorsioni coordinate e incoraggiato la competizione all’interno dei blocchi regionali per ottenere termini commerciali preferenziali con gli USA.
5. Il Contesto Politico Interno Favorisce l’Escalation
Le preoccupazioni del Partito Repubblicano per possibili perdite nelle elezioni di medio termine del 2026 si sono attenuate, con l’indice di gradimento del presidente che rimane intorno al 90% tra gli elettori repubblicani. L’approvazione del “Big Beautiful Bill” ha ulteriormente rafforzato il capitale politico presidenziale.
L’Evoluzione dei Dazi Doganali
I dazi doganali medi statunitensi sono saliti drasticamente al 18,6%, rispetto al 2,5% di fine 2024 e all’1,5% del 2016, prima della prima amministrazione Trump. Sebbene i dazi attuali rimangano inferiori ai picchi del “Liberation Day” di quasi il 30%, sono comunque ai massimi annuali dagli anni ’30. Questo include: – 15% di dazi medi sui partner commerciali delle economie avanzate – 21,4% sulle economie emergenti
Impatto sull’Economia Globale
Le conseguenze per l’economia mondiale sono significative. Scope prevede una riduzione cumulativa della produzione globale dello 0,7% nel medio termine. Gli effetti sull’economia statunitense sono leggermente superiori, allo 0,9%, anche se il reshoring graduale ridurrà i costi cumulativi. Per l’economia europea, l’impatto stimato è più contenuto, allo 0,4%. Le previsioni di crescita globale per il 2025 sono state ridotte di 0,4 punti percentuali, portandole al 3,0%. Questo scenario di tensioni commerciali crescenti sta creando un sistema commerciale globale a due velocità che potrebbe rafforzare i termini commerciali relativi degli USA nel lungo periodo, contribuendo a ridurre i deficit commerciali annuali. La combinazione di questi cinque fattori crea un ambiente particolarmente favorevole per ulteriori escalation nella guerra commerciale, con implicazioni significative per investitori e operatori dei mercati finanziari globali.
