La forza del franco svizzero crea pressioni deflazionistiche
Le politiche commerciali del presidente americano Donald Trump hanno scosso i mercati azionari globali nelle ultime settimane, spingendo gli investitori a cercare rifugi sicuri nei mercati finanziari. Tra i principali beneficiari di questa volatilità emerge il franco svizzero, tradizionalmente considerato un bene rifugio in periodi di incertezza macroeconomica o geopolitica. La valuta elvetica si è apprezzata del 9,5% contro il dollaro americano dall’inizio dell’anno. Tuttavia, all’interno dei confini svizzeri, la crescente domanda per il franco sta creando sfide significative per le autorità monetarie. Attualmente, un dollaro vale circa 0,82 franchi svizzeri, con la valuta elvetica che mostra un calo dello 0,2% rispetto al biglietto verde.
L’impatto deflazionistico di una valuta forte
Un franco forte esercita pressioni deflazionistiche sull’economia svizzera. Con l’apprezzamento della valuta, le importazioni – che rivestono un ruolo cruciale nell’economia del paese – diventano più economiche. Mentre molti mercati sviluppati come Stati Uniti e Regno Unito lottano ancora per riportare l’inflazione al target del 2%, la Svizzera affronta il problema opposto: i prezzi stanno scendendo eccessivamente. L’inflazione svizzera è tornata in territorio negativo a maggio, con l’Indice dei Prezzi al Consumo in calo dello 0,1% su base annua. I prezzi dei beni importati hanno subito una contrazione significativa del 2,4% su base annuale, dopo essere rimasti stabili nel mese precedente.
Le armi a disposizione della Banca Nazionale Svizzera
Charlotte de Montpellier, economista senior per Francia e Svizzera presso ING, sottolinea come il rally valutario stia influenzando il quadro inflazionistico del paese. “L’ultimo calo è largamente guidato da fattori esterni. Un franco svizzero forte ha ridotto significativamente il costo dei beni importati. Considerando che le importazioni rappresentano il 23% del paniere CPI, questo ha un impatto notevole sull’inflazione complessiva in Svizzera.” I dati di maggio segnano il primo ritorno della Svizzera alla deflazione dalla pandemia di Covid-19, spingendo potenzialmente la Banca Nazionale Svizzera (SNB) verso l’utilizzo di due politiche chiave già implementate in passato.
Il ritorno dei tassi di interesse negativi
La SNB ha posto fine a un periodo di sette anni di tassi di interesse negativi nel 2022 – una politica impopolare tra risparmiatori e prestatori, poiché elimina i rendimenti sui depositi di risparmio e comprime i margini e la redditività delle banche. Nell’ultima riunione di marzo, la banca centrale ha tagliato il tasso di riferimento di 25 punti base allo 0,25%. Dopo i dati sull’inflazione di questa settimana, ci si aspetta che la SNB “cerchi di combattere l’apprezzamento del franco svizzero con le armi a sua disposizione”, afferma De Montpellier. ING prevede che la SNB taglierà il tasso di interesse di riferimento di 25 punti base nella prossima riunione di questo mese, con ulteriori tagli probabili in seguito. “Basandoci sui dati attuali, un ritorno ai tassi negativi entro fine anno appare sempre più probabile“, sostiene l’economista. “Il nostro scenario base include un secondo taglio di 25 punti base a settembre, portando il tasso di policy a -0,25%. Sebbene la SNB preferirebbe evitare tagli più profondi, una riduzione di 50 punti base a giugno non può essere esclusa.”
Le sfide politiche dell’intervento valutario
Un altro strumento precedentemente utilizzato dalla SNB per raffreddare il franco svizzero è l’intervento nel mercato dei cambi, vendendo franchi e acquistando valute estere. Tuttavia, con Donald Trump nuovamente alla Casa Bianca, questa strategia presenta ora sfide politiche significative. Il Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti ha recentemente aggiunto nove economie a una “Lista di Monitoraggio” di partner commerciali le cui pratiche valutarie e politiche macroeconomiche meritano attenzione particolare. Tra queste figurano Cina, Giappone, Corea, Taiwan, Singapore, Vietnam, Germania, Irlanda e Svizzera. Nel 2020, il Tesoro americano, sotto la prima amministrazione Trump, aveva etichettato la Svizzera come manipolatore valutario, accusandola di svalutare deliberatamente il franco svizzero contro il dollaro. Sebbene il Dipartimento non abbia utilizzato il termine “manipolatore valutario” questa volta, l’amministrazione Trump ha calcolato che la Svizzera – che ha abolito tutti i dazi industriali lo scorso anno – applica tariffe del 61% agli Stati Uniti, e quindi imporrà nuove tariffe del 31% sui beni svizzeri.
La risposta della Banca Nazionale Svizzera
In una dichiarazione rilasciata venerdì, la Banca Nazionale Svizzera ha preso atto del rapporto del Tesoro americano. “La SNB non si impegna in alcuna manipolazione del franco svizzero”, ha affermato un portavoce. “Non cerca di impedire aggiustamenti nella bilancia commerciale o di ottenere vantaggi competitivi sleali per l’economia svizzera.” Il portavoce ha aggiunto che lo strumento principale utilizzato dalla SNB per implementare la sua politica monetaria è il tasso di interesse di riferimento, ma ha notato che interverrebbe nei mercati valutari se ritenuto prudente. “L’uso di interventi sul mercato dei cambi può essere necessario in determinate circostanze per garantire condizioni monetarie appropriate in Svizzera. Nel farlo, la SNB non persegue un obiettivo di tasso di cambio, ma si concentra piuttosto sul suo mandato statutario di garantire la stabilità dei prezzi.”
Prospettive future e dilemmi strategici
Lily Fang, professoressa di finanza presso la business school INSEAD, ritiene che le condizioni attuali spingeranno probabilmente la Svizzera verso un ambiente di tassi negativi – una mossa che il presidente della SNB Martin Schlegel ha sottolineato rimane sul tavolo. “Le autorità svizzere sono chiaramente preoccupate, perché è una piccola economia aperta che dipende dal commercio internazionale, e gli Stati Uniti in particolare sono il loro partner commerciale più importante oltre al blocco UE”, ha affermato Fang. Alex King, ex trader FX e fondatore della piattaforma di finanza personale Generation Money, concorda sul fatto che qualsiasi acquisto diretto di valute estere da parte della SNB “difficilmente sarà ben visto dall’amministrazione statunitense”. “Quando la Svizzera è stata etichettata come manipolatore valutario nel 2020, la minaccia di tariffe non era un fattore così importante, ma ora ha un dilemma tra le mani“, ha spiegato King. “Se dovesse intervenire nuovamente direttamente nei mercati FX, potrebbe essere colpita da tariffe statunitensi più elevate, e l’impatto negativo di questo potrebbe essere peggiore delle pressioni inflazionistiche a breve termine.” La situazione pone la Svizzera di fronte a scelte difficili: proteggere l’economia dalla deflazione rischiando ritorsioni commerciali americane, o accettare le pressioni deflazionistiche per mantenere relazioni commerciali stabili con il suo principale partner commerciale. La SNB dovrà navigare con attenzione tra questi rischi nei prossimi mesi, bilanciando il suo mandato di stabilità dei prezzi con le realtà geopolitiche di un mondo sempre più protezionista.
