Il Rally del Mercato Azionario Giapponese Continua la Sua Corsa
I mercati azionari giapponesi stanno registrando nuovi massimi storici, sostenuti da costanti afflussi di capitali internazionali e dalle riforme sulla governance aziendale. Nonostante permangano alcune incertezze – dall’instabilità politica interna a un possibile rafforzamento dello yen o una correzione dei mercati americani – gli analisti ritengono che eventuali shock rappresenterebbero opportunità di acquisto piuttosto che la fine del rally. Gli indici Nikkei 225 e Topix hanno mostrato una breve flessione dopo la decisione a sorpresa della Bank of Japan di venerdì scorso di iniziare a vendere le sue ingenti partecipazioni in ETF, ma i titoli hanno rapidamente recuperato terreno. Sebbene alcuni investitori considerino il rally ormai maturo, gli esperti sostengono che lo slancio del mercato azionario nipponico poggia su fondamenta solide e ha ancora margini di crescita.
I Motori della Crescita del Mercato Giapponese
L’accelerazione del rally è iniziata durante l’estate. L’accordo commerciale tra Stati Uniti e Giappone, raggiunto a luglio e finalizzato solo a settembre, ha contribuito a ripristinare la fiducia degli investitori nei confronti delle aziende esportatrici, precedentemente penalizzate dai timori sui dazi. I titoli del settore automobilistico, dei semiconduttori e delle società legate all’intelligenza artificiale hanno registrato performance particolarmente positive. “Quello che era iniziato all’inizio dell’anno come un rally generalizzato ha progressivamente coinvolto le società value a media capitalizzazione e successivamente le aziende tecnologiche”, spiega Kei Okamura, Managing Director e portfolio manager azionario giapponese di Neuberger Berman. “È questo il trend che abbiamo osservato, specialmente negli ultimi due-tre mesi, quando sono stati toccati nuovi record”.
Le Dinamiche Strutturali del Mercato
Dietro questi catalizzatori di breve termine si celano correnti più profonde. Il Giappone sta finalmente uscendo dai suoi “decenni perduti” di deflazione, osserva Okamura. I salari reali e i consumi delle famiglie hanno intrapreso una fragile ripresa, mentre l’inflazione si sta stabilizzando intorno all’obiettivo del 2% della Bank of Japan e lo yen si è sostanzialmente stabilizzato dopo il crollo dello scorso anno a 160 per dollaro. Con la ripresa dei consumi interni, ne beneficeranno le aziende che dipendono dal mercato domestico, molte delle quali sono società di piccole e medie dimensioni che dominano l’indice Topix, aggiunge il portfolio manager.
Valutazioni Relative e Opportunità di Investimento
Un altro pilastro fondamentale è il valore relativo. Il driver principale del mercato azionario giapponese sono stati i fondamentali e le valutazioni rispetto ad altri mercati, afferma Zuhair Khan, senior fund manager presso UBP Investments. Il Nikkei 225 e il Topix presentano un rapporto prezzo/utili rispettivamente di 23,01 e 17,46, secondo i dati FactSet. In confronto, l’S&P 500 quota a 28,54. I rapporti prezzo/utili misurano la valutazione relativa agli utili: un numero più alto significa che gli investitori stanno pagando di più per ogni unità di profitto. “Di conseguenza, molti investitori globali hanno spostato capitali verso il mercato giapponese”, sottolinea Khan.
L’Impatto delle Campagne Attiviste
Le campagne attiviste del 2023 e 2024 hanno inoltre costretto le aziende ricche di liquidità e quelle con importanti patrimoni immobiliari a impiegare il capitale in modo più efficiente. Ad esempio, il fondo attivista britannico Palliser Capital ha acquisito una partecipazione significativa in Tokyo Tatemono, importante sviluppatore immobiliare giapponese, sostenendo che la società fosse scambiata con uno “sconto del 45% rispetto al suo valore patrimoniale netto”. I guadagni facili derivanti da queste operazioni sono già stati scontati nei prezzi, ma Khan intravede una nuova ondata di attivismo che prenderà di mira i conglomerati con divisioni in perdita o a basso margine. Circa due terzi delle società del Topix 100 hanno ancora tali attività, lasciando “molte opportunità di miglioramento”.
Stabilità Politica e Prospettive di Mercato
Alcuni investitori temono che l’instabilità politica del Giappone possa spaventare i mercati, ma Okamura di Neuberger Berman non ne è convinto. “Attualmente, molti dei fattori che sostengono il mercato azionario giapponese non hanno nulla a che fare con la politica“, afferma. “I driver fondamentali sono più specifici dell’economia giapponese. Quindi non siamo troppo preoccupati per l’instabilità politica”. Il Primo Ministro uscente Shigeru Ishiba ha annunciato le sue dimissioni il 7 settembre, innescando una corsa alla leadership nel Partito Liberal Democratico al governo. Sono emersi due favoriti: l’ex ministro della sicurezza economica Sanae Takaichi e il ministro dell’Agricoltura Shinjiro Koizumi. “Indipendentemente da quale candidato emergerà, dovrebbe essere positivo per la governance aziendale e le riforme della gestione del capitale, che ritengo siano davvero critiche per il Giappone”, osserva l’esperto.
Valutazioni e Prospettive Future
Mentre la politica rimane un aspetto secondario, i fondamentali di mercato continuano a dominare le prospettive. Okamura avverte che il Nikkei, con la sua forte ponderazione di nomi di alto profilo, appare più costoso a quasi 20 volte gli utili prospettici. Ma il Topix più ampio viene scambiato più vicino alla fascia bassa-media degli anni dieci, con molte aziende focalizzate sul mercato interno non ancora pienamente valutate dagli investitori. Questo dà al Giappone “maggiore potenziale nel medio-lungo termine”, sostiene. Khan respinge anche le preoccupazioni che le valutazioni azionarie siano diventate insostenibilmente elevate. “Non vedo il mercato complessivo come surriscaldato”, afferma, sottolineando che i fondamentali stanno ancora recuperando rispetto alle valutazioni. Una rotazione settoriale verso i ritardatari, insieme ai vincitori guidati dalla ristrutturazione, potrebbe guidare la prossima fase del rally.
Le Previsioni degli Analisti
Lombard Odier ha espresso una visione rialzista. “Vediamo ulteriore potenziale di crescita per le azioni giapponesi, in un contesto macro solido, riforme aziendali positive e utili in crescita, e il ritorno degli investitori stranieri”, ha scritto in una nota recente. I suoi strategist prevedono una crescita del PIL intorno all’1% nel 2025 e 2026, con crescita e prezzi in aumento che aiuteranno a sostenere gli utili aziendali. Sebbene i rischi rimangano – dall’instabilità politica dopo le dimissioni del Primo Ministro Shigeru Ishiba all’inflazione persistente e potenziali passi falsi della BOJ – la banca privata svizzera ritiene che le preoccupazioni fiscali del Giappone siano sopravvalutate. Con un surplus delle partite correnti e alti risparmi interni, il carico di debito del governo rimane gestibile.
Riforme della Governance e Rischi Globali
Le riforme della governance rimangono un focus chiave. La Borsa di Tokyo ha spinto le aziende a utilizzare il capitale in modo più efficiente, sciogliere le partecipazioni incrociate e aumentare il numero di azioni disponibili per il trading. Okamura aggiunge che le norme sulle imposte di successione hanno costretto le famiglie fondatrici a vendere partecipazioni, il che ha aumentato la liquidità del mercato. Tuttavia, i rischi globali incombono ancora. Khan e Okamura avvertono che una correzione del mercato statunitense o un forte apprezzamento dello yen simile a quello di agosto 2024 potrebbero innescare un ritracciamento. Tuttavia, inquadrano tali eventi come opportunità di acquisto piuttosto che deragliamenti duraturi del trend rialzista.
