Cos’è il Convenience Yield

Il convenience yield, traducibile approssimativamente come “rendimento di convenienza”, rappresenta il beneficio implicito derivante dal possesso fisico immediato di una materia prima rispetto al possesso di un contratto che ne garantisce la consegna futura.

Non si tratta quindi di un rendimento monetario direttamente incassato, come una cedola o un dividendo. È piuttosto un vantaggio economico.

Immaginiamo, per esempio, un’azienda che utilizza petrolio come materia prima. Avere delle scorte disponibili permette di continuare la produzione anche in presenza di ritardi nelle forniture o improvvise carenze sul mercato. Questo vantaggio ha un valore, anche se non viene reso direttamente sotto forma di interesse.

Il convenience yield tende proprio a rappresentare questo valore implicito.

Il concetto è strettamente collegato al cosiddetto cost of carry, cioè al costo complessivo sostenuto per acquistare oggi una commodity e conservarla fino a una determinata data futura.

In forma semplificata, il prezzo teorico di un future può essere rappresentato attraverso questa relazione:

F = S × e^[(r + u – y) × T]

dove:

• F è il prezzo del future;
• S è il prezzo spot della materia prima;
• r rappresenta il tasso di interesse;
• u indica i costi di stoccaggio e gli altri costi di detenzione;
• y rappresenta il convenience yield;
• T è il tempo fino alla scadenza.

Il convenience yield può quindi essere stimato osservando la differenza tra prezzo spot e prezzo future, tenendo conto dei tassi di interesse e dei costi necessari per conservare fisicamente la materia prima.

In termini semplificati, maggiore è il vantaggio derivante dall’avere immediatamente a disposizione la commodity, maggiore tenderà a essere il convenience yield.

Questo accade soprattutto quando le scorte sono ridotte. Se petrolio, rame o grano sono abbondanti, possedere fisicamente la materia prima offre un vantaggio relativamente limitato. Se invece il prodotto scarseggia e diventa difficile procurarselo rapidamente, avere delle scorte disponibili assume un valore molto maggiore.

Perché il Convenience Yield è importante per chi fa trading con le materie prime

Il convenience yield è importante perché permette di comprendere meglio ciò che sta accadendo dietro i prezzi osservati sul mercato.

Un primo elemento da sfruttare riguarda la relazione tra prezzo spot e futures. Quando i futures con scadenze più lontane hanno prezzi superiori rispetto a quelli più vicini si parla generalmente di contango. In questo caso i costi di finanziamento e stoccaggio possono contribuire a rendere più costosa la consegna futura.

La situazione opposta prende il nome di backwardation: i prezzi delle scadenze più vicine risultano superiori a quelli dei contratti più lontani.

Un convenience yield particolarmente elevato può contribuire proprio alla formazione della backwardation. Se una materia prima serve immediatamente e le scorte sono scarse, il mercato può attribuire un valore elevato alla disponibilità fisica presente rispetto alla consegna futura.

Per chi opera sulle commodity, questa informazione può aiutare a distinguere un semplice aumento del prezzo da una vera tensione sul mercato fisico.

Facciamo un esempio sul petrolio. Un forte rialzo del prezzo accompagnato da diminuzione delle scorte e marcata backwardation può suggerire che esista una domanda particolarmente elevata per le forniture immediate. Il movimento assume quindi caratteristiche differenti rispetto a un rialzo determinato esclusivamente da aspettative speculative sulle quotazioni future. Insomma, l’aumento del prezzo è concreto e destinato a durare, in quanto dovuto a cause “fisiche”.

Il convenience yield può essere utile anche nei mercati agricoli. Una cattiva stagione, problemi logistici o raccolti inferiori alle attese possono ridurre rapidamente le scorte disponibili, aumentando il valore economico del possesso immediato della commodity.

Lo stesso principio può applicarsi ai metalli industriali quando le disponibilità nei magazzini diminuiscono sensibilmente.

Come sfruttare il Convenience Yield a proprio vantaggio

I modi sono molteplici. Il primo consiste nell’osservare contemporaneamente prezzo spot, curva dei futures e livello delle scorte.

Una forte backwardation accompagnata da inventari in diminuzione può essere il segnale di una situazione di scarsità sul mercato fisico e quindi di un convenience yield elevato. In queste condizioni è possibile approfondire se la tensione sia destinata a durare oppure se esistano fattori capaci di aumentare rapidamente l’offerta.

È importante osservare anche l’evoluzione della curva nel tempo. Se la backwardation diventa progressivamente più accentuata, il mercato potrebbe stare attribuendo sempre maggiore valore alla disponibilità immediata della materia prima. Se invece inizia a ridursi, la pressione sull’offerta potrebbe essere in fase di normalizzazione.

Un secondo utilizzo riguarda il confronto con i dati sulle scorte. Nel petrolio possono essere analizzati, ad esempio, i dati relativi agli inventari; nei metalli industriali risultano interessanti anche le disponibilità registrate nei principali magazzini delle borse specializzate.

Il convenience yield può inoltre essere utile per comprendere meglio il rendimento di strumenti che investono attraverso futures. Contango e backwardation incidono infatti sul risultato ottenuto quando un contratto vicino alla scadenza viene sostituito con quello successivo.

Si badi bene: non conviene considerare un convenience yield elevato come un segnale automatico di acquisto. Una situazione di scarsità può essere già ampiamente incorporata nelle quotazioni oppure risolversi rapidamente grazie all’aumento della produzione, alla riduzione della domanda o alla normalizzazione della logistica.

Per questo è preferibile integrare il dato con analisi delle scorte, stagionalità, domanda, produzione, eventi geopolitici e struttura della curva dei futures.

Cos’è il revenge trading

Prima di parlare di prevenzione bisogna inquadrare il problema e capire in cosa consista veramente il revenge trading. Ebbene, l’espressione revenge trading indica la tendenza ad aprire nuove operazioni immediatamente dopo una perdita con l’obiettivo principale di recuperare il denaro appena perso.

Il problema non è quindi la volontà di tornare in profitto, che è naturalmente presente in qualsiasi attività di investimento o trading. A rendere pericoloso il revenge trading è il fatto che la decisione successiva non nasce più da un’analisi razionale del mercato, ma da una reazione emotiva alla perdita precedente.

Può accadere, ad esempio, che dopo uno stop loss (l’uscita in perdita impostata in anticipo) si aumenti improvvisamente la dimensione della posizione, si entri nuovamente sullo stesso asset senza attendere un nuovo segnale oppure si scelga un’operazione che normalmente non sarebbe stata considerata sufficientemente valida.

Le cause possono essere diverse. Una delle più comuni è la difficoltà ad accettare una perdita. Si può percepire l’operazione negativa non come una componente fisiologica dell’attività sui mercati, ma come un errore che deve essere corretto immediatamente.

A questo può aggiungersi l’eccessiva fiducia nelle proprie previsioni. Se si è convinti che il mercato “debba” muoversi in una determinata direzione, una perdita può essere interpretata come un’anomalia temporanea. Si può quindi essere tentati di entrare nuovamente, magari con una posizione più grande.

Un’altra causa è l’esposizione eccessiva, ovvero la tendenza a rischiare una quota troppo elevata del capitale per singola operazione. In questo caso, anche una perdita normale può assumere un peso emotivo sproporzionato.

Infine, possono incidere stress, stanchezza, fretta e aspettative di rendimento poco realistiche. In queste condizioni diventa più difficile rispettare regole stabilite in precedenza e aumenta la probabilità di reagire impulsivamente.

I rischi del revenge trading

I rischi del revenge trading sono numerosi e gravi. Sono principalmente tecnici, ma in una qualche misura anche emotivi o psicologici.

• Aumento incontrollato dell’esposizione. Nel tentativo di recuperare rapidamente quanto perso, si può decidere di aumentare la dimensione delle posizioni. In questo modo una seconda operazione negativa può produrre una perdita molto superiore alla prima. Il capitale viene così esposto proprio nel momento in cui la lucidità decisionale tende a essere minore.
• Abbandono della strategia. Il bisogno di recuperare può portare ad anticipare ingressi, ignorare segnali contrari o aprire operazioni che non rispettano i criteri abituali. Il risultato è che non si sta più applicando una strategia verificabile, ma si reagisce ai movimenti di prezzo sulla base dell’emotività del momento.
• Effetto valanga delle perdite. Una perdita può provocare un’operazione impulsiva, che genera una seconda perdita e quindi un desiderio ancora maggiore di recuperare. Si crea così un circolo vizioso nel quale ogni decisione aumenta la pressione sulla successiva, rendendo progressivamente più difficile interrompere la sequenza.
• Perdita di fiducia nel proprio metodo. Dopo una serie di operazioni impulsive può diventare difficile distinguere i risultati della strategia da quelli prodotti dal mancato rispetto delle regole. Si rischia quindi di modificare o abbandonare un metodo valido semplicemente perché è stato applicato in maniera incoerente durante una fase emotivamente complessa.

Come prevenire il revenge trading

Il segreto sta nella gestione del rischio. Anzi, nella sua minimizzazione. È ovvio: se una singola perdita è sufficientemente piccola rispetto al capitale complessivo, diventa più semplice accettarla senza sentire l’esigenza di recuperarla immediatamente. Ecco che stabilire in anticipo quanto si è disposti a perdere per ogni operazione permette di ridurre anche la pressione psicologica.

È altrettanto importante definire le condizioni di ingresso e di uscita prima di aprire una posizione. Il riferimento è a stop loss, obiettivi e dimensione dell’esposizione. Questi parametri dovrebbero essere stabiliti sulla base della strategia e non modificati in risposta alla frustrazione del momento.

Una regola particolarmente utile può essere quella di prevedere una pausa obbligatoria dopo una perdita significativa o dopo un certo numero di operazioni negative consecutive. Allontanarsi temporaneamente dalla piattaforma consente di interrompere il meccanismo di reazione immediata e di rivalutare la situazione con maggiore distacco.

Può essere efficace anche fissare un limite massimo di perdita giornaliera. Una volta raggiunta quella soglia, si interrompe l’operatività indipendentemente dalle opportunità che sembrano presentarsi. In questo modo la decisione di fermarsi viene presa prima di trovarsi sotto pressione.

Un altro strumento utile è il trading journal, ossia il diario delle operazioni. Annotare non soltanto ingresso, uscita e risultato delle operazioni, ma anche le motivazioni e lo stato emotivo permette di individuare eventuali comportamenti ricorrenti. Se le operazioni peggiori tendono ad arrivare subito dopo una perdita, il problema diventa più semplice da riconoscere.

Infine, è importante modificare il modo in cui viene interpretato il singolo risultato. Nessuna strategia produce esclusivamente operazioni positive e una perdita non rappresenta necessariamente una decisione sbagliata. Un’operazione può essere stata eseguita correttamente e chiudersi comunque in negativo. È fisiologico. Fare proprio questo concetto permette di prevenire le reazioni emotive che causano il revenge trading.

Ne parliamo qui. Vedremo perché a un certo punto, e se tutto “va bene”, diventa difficile mantenere un equilibrio e quali accorgimenti possono aiutarvi a organizzare il tempo, proteggere la lucidità e preservare la vostra vita sociale.

Work-life balance: perché a un certo punto è complicata

All’inizio, il trading può essere vissuto come un’attività circoscritta. Con il passare del tempo, però, il coinvolgimento può aumentare. Ogni movimento di mercato sembra un’occasione, ogni notizia appare rilevante e ogni momento trascorso lontano dalla piattaforma può essere percepito come una possibile perdita. Ciò accade soprattutto quando le cose vanno bene, e i guadagni portano ad altri guadagni. Insomma, quando si avverte la necessità e la possibilità di spingere sull’acceleratore.

Il problema è che quasi mai i mercati seguono i ritmi degli esseri umani. Il Forex è attivo per gran parte della settimana, mentre criptovalute e alcuni servizi finanziari sono accessibili continuamente. Anche quando la borsa di proprio interesse è chiusa, possono arrivare notizie, dati macroeconomici o eventi capaci di influenzare la sessione successiva.

Questa disponibilità costante può portare a controllare frequentemente prezzi e posizioni. Un’occhiata veloce allo smartphone durante una cena, una verifica prima di dormire o un controllo appena svegli sembrano comportamenti innocui. Ripetuti ogni giorno, però, impediscono una reale separazione tra attività finanziaria e vita privata.

Il problema può diventare più evidente quando si hanno posizioni aperte. In questo caso potreste sentire il bisogno di seguire ogni variazione, soprattutto se avete utilizzato una leva elevata oppure rischiato una parte eccessiva del capitale. L’attenzione continua non deriva quindi soltanto dall’interesse per il mercato, ma dalla paura che qualcosa possa accadere mentre siete assenti.

Le conseguenze sono tante… E gravi. Soprattutto, non riguardano soltanto il rendimento. Ci vuole poco, veramente poco, e si rinuncia sistematicamente a incontri, attività personali e momenti di riposo. Chiaramente, ciò può generare tensioni con le persone vicine. Familiari e amici potrebbero percepire una presenza soltanto fisica, perché la vostra attenzione rimane concentrata sui mercati, sulle notifiche o sull’ultima operazione.

La mancanza di equilibrio influisce inoltre sulle capacità cognitive. Emergono stanchezza, isolamento e stress, i quali possono ridurre la concentrazione e rendere più difficile rispettare il piano.

4 consigli per recuperare una buona work-life balance

Sia chiaro, non si tratta di rinunciare alle proprie ambizioni. Si tratta di delimitare l’attività, eliminare i controlli inutili e impedire che i risultati finanziari condizionino ogni momento della giornata. Ecco qualche consiglio pratico.

Stabilite orari precisi per operare

Il primo passo consiste nel definire quando iniziare e quando finire. Scegliete una fascia oraria compatibile con il mercato seguito, con gli impegni professionali e con la vostra disponibilità personale.

Durante questa finestra potete analizzare i grafici, verificare il calendario economico, aprire eventuali posizioni e compilare il diario. Al termine, dovete considerare conclusa la sessione, salvo situazioni già previste dal piano.

Ovviamente, gli orari devono essere realistici. Se lavorate durante il giorno, non costruite una strategia che richieda un controllo continuo dei mercati nelle stesse ore. Potete scegliere intervalli temporali più ampi oppure concentrarvi sulle sessioni in cui siete realmente disponibili.

Adattate la strategia alla vostra vita

Non dovete organizzare tutta la vostra giornata intorno a una strategia scelta senza considerare le esigenze personali. È preferibile compiere il percorso opposto: valutare quanto tempo potete dedicare al trading e selezionare un metodo compatibile con quella disponibilità.

Lo scalping e alcune forme di day trading richiedono una presenza frequente e decisioni rapide. Lo swing trading, invece, utilizza generalmente orizzonti più lunghi e può consentire controlli meno ravvicinati. Nessuno stile è migliore in assoluto, ma alcuni sono più adatti di altri alla vostra routine.

Considerate anche la vostra capacità di restare concentrati. Se dopo un’ora iniziate a perdere lucidità, programmare sessioni di quattro o cinque ore potrebbe risultare controproducente. La qualità dell’attenzione conta più della durata complessiva.

Riducete notifiche e controlli continui

Le notifiche trasformano ogni variazione del mercato in una richiesta immediata di attenzione. Se ricevete avvisi per movimenti poco significativi, notizie generiche o aggiornamenti su numerosi strumenti, sarete portati a controllare continuamente lo smartphone.

Mantenete soltanto gli alert realmente collegati al vostro piano. Potete impostare notifiche in corrispondenza di livelli rilevanti, dello stop loss o dell’obiettivo, evitando di seguire ogni oscillazione intermedia.

In questo frangente, tornano utili gli ordini automatici: stop loss e take profit possono ridurre la necessità di sorveglianza. Devono però essere impostati sulla base di un’analisi e non utilizzati come sostituti di un piano completo.

Programmate il tempo libero come un impegno

Il tempo libero non dovrebbe essere ciò che rimane dopo aver terminato tutte le analisi. Se non stabilite limiti, il trading può espandersi fino a occupare ogni spazio disponibile. Inserite quindi nella vostra settimana attività personali, incontri e periodi nei quali non consulterete i mercati.

Il consiglio è di programmare questi momenti. Certo, potrà sembrarvi poco spontaneo, ma aiuta a proteggere i momenti dedicati a voi stessi.

È utile prevedere anche giornate completamente prive di trading. La distanza consente di recuperare energie e osservare i risultati con maggiore obiettività.

Cos’è l’home bias e come nasce

Con il termine home bias si indica la tendenza a investire una quota sproporzionata del proprio patrimonio in strumenti finanziari legati al Paese di residenza.

Un investitore italiano, per esempio, potrebbe manifestare home bias qualora concentrasse una parte molto elevata del portafoglio in azioni italiane, BTP (i titoli di Stato italiani), fondi domestici o altri strumenti collegati prevalentemente all’economia nazionale, anche quando potrebbe diversificare su mercati esteri.

Il fenomeno è soprattutto comportamentale, se non addirittura psicologico. Per comprenderlo, basta guardare alle cause.

Una di queste è la familiarità del trader con gli asset del suo Paese. Aziende, banche e marchi nazionali risultano più conosciuti e, proprio per questo, possono sembrare più facili da valutare. È naturale sentirsi maggiormente a proprio agio acquistando azioni di società delle quali si utilizzano i prodotti o che vengono citate quotidianamente dai media.

Conoscere un’azienda, però, non significa necessariamente conoscerne il valore finanziario.

A incidere è anche la percezione del rischio. Investire all’estero può sembrare più complesso perché entrano in gioco valute diverse, società meno note, sistemi politici differenti e mercati con i quali si ha meno familiarità.

L’home bias può essere alimentato anche dalla struttura del patrimonio personale. Si pensi a chi possiede già una casa in Italia, lavora per un’azienda italiana e riceve redditi espressi in euro. In questo caso buona parte della propria situazione finanziaria è già indirettamente legata all’andamento dell’economia nazionale.

I rischi dell’home bias

Tutti i rischi dell’home bias derivano da una conseguenza quasi automatica: la riduzione della diversificazione.

Chi si fa prendere dall’home bias diversifica poco e male. Ed è un problema. Diversificare significa investire in mercati differenti, e ciò permette di distribuire il rischio tra economie, settori, valute e modelli di crescita diversi. Se invece ci si concentra su un solo Paese, si sviluppa una dipendenza dalle sue condizioni economiche, politiche e finanziarie.

Ecco che basta un rallentamento dell’economia nazionale, una crisi bancaria, un aumento del rischio sul debito pubblico oppure una fase di instabilità politica per subire danni al proprio portafoglio.

Il secondo rischio è la concentrazione settoriale.

Non tutti i mercati azionari hanno la stessa composizione. Alcuni Paesi presentano una forte presenza di tecnologia, altri di materie prime, finanza, industria o beni di consumo. Se si investe quasi esclusivamente nel proprio mercato domestico si finisce per sovrappesare anche determinati settori, cioè per dare loro un peso eccessivo, rinunciando a una parte delle opportunità disponibili a livello globale.

Per chi investe soprattutto sull’Italia questo aspetto è particolarmente importante.

Il mercato azionario italiano ha storicamente un peso significativo di banche, assicurazioni, utility, energia e società industriali, mentre risulta meno rappresentato in alcuni dei comparti che negli ultimi decenni hanno avuto una forte crescita globale, come la grande tecnologia.

Esiste poi il rischio legato al debito sovrano.

Se si possiedono numerosi titoli di Stato italiani e contemporaneamente azioni di banche italiane, l’esposizione al rischio-Paese, ossia al rischio legato alla solidità dell’economia italiana, può diventare più elevata di quanto appaia. Le banche domestiche, infatti, possono detenere a loro volta una quota significativa di titoli pubblici nazionali.

I rischi si accentuano nelle fasi di tensione sui mercati del Paese su cui si è concentrati. In quel caso, diverse componenti del portafoglio risentirebbero dello stesso problema.

Piccola precisazione: l’home bias non significa necessariamente investire in strumenti sbagliati. Il problema nasce quando strumenti validi vengono acquistati in quantità eccessiva semplicemente perché appartengono al proprio Paese.

Come evitare l’home bias

L’home bias si può prevenire. Il primo passo consiste nell’osservare il portafoglio nel suo complesso.

Non basta chiedersi se un singolo investimento sia valido. È necessario verificare quanta parte del patrimonio dipenda dallo stesso Paese, dalla stessa valuta e dagli stessi settori.

Può essere utile confrontare la propria allocazione geografica con quella dei principali mercati finanziari globali. Se un Paese rappresenta una quota relativamente piccola del mercato mondiale ma occupa metà del portafoglio, si è probabilmente in presenza di una forte concentrazione domestica.

Un secondo strumento è l’utilizzo di fondi o ETF globali. Attraverso un singolo prodotto è possibile ottenere esposizione a centinaia o migliaia di società distribuite tra numerosi Paesi, senza dover scegliere manualmente ogni singolo mercato.

Questo non significa eliminare completamente gli investimenti italiani.

Si può decidere consapevolmente di attribuire all’Italia un peso superiore a quello del mercato globale, per esempio per ragioni fiscali, valutarie o di conoscenza specifica. L’importante è che si tratti di una scelta consapevole e non semplicemente del risultato della familiarità.

È utile anche considerare gli investimenti non finanziari. Proprietà immobiliari, attività imprenditoriali e redditi da lavoro fanno già parte dell’esposizione geografica complessiva.

Infine, può essere opportuno effettuare periodicamente un ribilanciamento. Se un mercato nazionale ha registrato una forte crescita e il suo peso è diventato eccessivo, si può riportare il portafoglio verso l’allocazione desiderata.

Conoscerlo permette di osservare una valuta nel suo contesto economico, tenendo conto anche dell’inflazione e dei rapporti commerciali. Ne parliamo qui. Vedremo come viene calcolato, quando diventa particolarmente utile e come interpretarlo nel Forex.

Cos’è il REER

REER è l’acronimo di Real Effective Exchange Rate, ovvero tasso di cambio effettivo reale. A differenza di un normale cambio Forex, non confronta semplicemente due valute.

EUR/USD, per esempio, indica il valore dell’euro rispetto al dollaro. Il REER dell’euro cerca invece di rappresentare il valore della moneta unica rispetto a un paniere di valute dei principali partner commerciali, assegnando a ciascuna un peso differente. A questo confronto viene inoltre applicata una correzione che tiene conto delle differenze nei prezzi o nei costi, cioè dell’inflazione dei vari Paesi.

È proprio quest’ultimo elemento a distinguere il REER dal NEER, il Nominal Effective Exchange Rate. Il NEER rappresenta una media ponderata dei tassi di cambio nominali con i partner commerciali. Il REER corregge questo valore utilizzando una misura dei prezzi relativi, come l’indice dei prezzi al consumo. La BIS (Banca dei Regolamenti Internazionali), per esempio, calcola i propri REER correggendo il NEER per le differenze nei prezzi al consumo rispetto ai partner commerciali.

In forma molto semplificata, il concetto può essere espresso come:

REER = tasso di cambio effettivo nominale × prezzi relativi

Il calcolo effettivo è più complesso. Le singole valute vengono ponderate sulla base degli scambi commerciali e gli indici possono utilizzare metodologie e misure dei costi differenti. La BCE, ad esempio, pubblica REER costruiti utilizzando diversi deflatori, cioè gli indici usati per depurare il dato dall’effetto dei prezzi: prezzi al consumo, prezzi alla produzione, deflatore del PIL e costo unitario del lavoro, cioè il costo del lavoro per unità di prodotto.

Il risultato è generalmente espresso attraverso un indice. Nella metodologia corrente, un aumento del REER indica un apprezzamento reale della valuta. Ciò tende anche a ridurre la competitività internazionale dei beni prodotti nel Paese, perché diventano relativamente più costosi rispetto a quelli dei partner commerciali.

Il REER non dice però automaticamente che una valuta “deve” scendere quando raggiunge valori elevati o salire quando raggiunge valori bassi. È un indicatore macroeconomico, non un segnale operativo autonomo.

Quando il REER è fondamentale per i forex trader

L’utilità del REER aumenta soprattutto quando l’orizzonte temporale è lungo. Dunque, non è molto utile per il trading intraday, dove un dato sull’inflazione, una dichiarazione di una banca centrale o un’improvvisa notizia geopolitica possono avere un peso molto maggiore.

Il REER tende invece a essere particolarmente interessante quando si cercano squilibri che potrebbero svilupparsi nell’arco di mesi.

È quindi uno strumento adatto soprattutto al position trading, cioè all’operatività che guarda al medio-lungo periodo. Quando si mantiene una posizione per settimane o mesi, conoscere soltanto l’andamento grafico di una coppia valutaria può fornire una visione incompleta.

Immaginiamo, per esempio, che una valuta abbia registrato un forte apprezzamento nominale e che contemporaneamente il Paese presenti un’inflazione superiore a quella dei propri partner commerciali. Il suo apprezzamento reale potrebbe risultare ancora più pronunciato di quello nominale. Nel lungo periodo questo può incidere sulla competitività delle esportazioni, sulla crescita e, indirettamente, sulle decisioni della banca centrale.

Il REER può essere utile anche quando si confrontano più valute. Due monete potrebbero aver registrato variazioni simili contro il dollaro, ma presentare dinamiche molto differenti in termini reali e rispetto all’insieme dei rispettivi partner commerciali.

Diventa inoltre interessante nei periodi in cui si discute di valute sopravvalutate o sottovalutate. Il confronto del REER corrente con la propria media storica permette di individuare eventuali deviazioni significative. Attenzione, però: trovarsi molto sopra la media non dimostra che una valuta sia destinata a deprezzarsi.

Come utilizzare il REER a proprio vantaggio

Il REER va conosciuto per questioni di consapevolezza, ma anche di opportunità strategica. In alcuni casi, si trasforma in una risorsa da utilizzare. Come?

Un modo consiste proprio nel confrontare il valore corrente con la storia dello stesso indice. Un REER molto superiore ai livelli osservati nel lungo periodo può segnalare che la valuta ha subito un forte apprezzamento reale; un valore particolarmente basso può indicare il fenomeno opposto.

Più che trasformare questa informazione in un ordine immediato, conviene utilizzarla per formulare un’ipotesi da verificare attraverso altri indicatori.

Se una valuta presenta un REER storicamente elevato, si possono analizzare crescita economica, bilancia commerciale, inflazione e politica monetaria. Un deterioramento contemporaneo di diversi fondamentali potrebbe rendere più credibile l’ipotesi di un futuro indebolimento.

Al contrario, un REER basso accompagnato da miglioramento della crescita, inflazione sotto controllo e prospettive di tassi più elevati può offrire un quadro completamente differente.

Un secondo utilizzo consiste nel confrontare il REER con la politica della banca centrale. Un forte apprezzamento reale può diventare problematico per un’economia fortemente dipendente dalle esportazioni. Le autorità monetarie potrebbero quindi mostrare maggiore preoccupazione per la forza della valuta, soprattutto se questa contribuisce a comprimere inflazione e crescita.

Bisogna poi considerare il trend, non soltanto il livello. Un REER elevato che continua a salire racconta una storia diversa da un indice altrettanto elevato che ha già iniziato a diminuire.

Ci sono casi in cui è bene ignorarlo. Per esempio, è meglio evitare di utilizzarlo se lo scopo è individuare con precisione ingresso e uscita dal mercato. Il REER può aiutare a costruire lo scenario macroeconomico; analisi tecnica, volatilità, gestione del rischio e andamento dei tassi possono invece fornire indicazioni più adatte alla fase operativa.

Perché le guerre in Medioriente sconvolgono i mercati

Il motivo principale è semplice: il Medioriente occupa una posizione centrale per l’economia mondiale. Il riferimento è all’energia e alle rotte commerciali. Una parte rilevante della produzione globale di petrolio e gas proviene dalla regione e alcuni dei più importanti passaggi marittimi del pianeta, come lo Stretto di Hormuz e quello di Bab el-Mandeb, si trovano proprio in quest’area.

Quando un conflitto esplode in Medioriente, minaccia pozzi, raffinerie, terminali, oleodotti o vie di navigazione. A questo punto, i mercati iniziano a prezzare il rischio che l’offerta di energia possa diminuire, cioè a incorporarlo subito nelle quotazioni. Non serve necessariamente che il petrolio smetta davvero di arrivare: può essere sufficiente che aumenti la probabilità di un’interruzione.

Il conflitto con l’Iran del 2026 ne offre un esempio evidente. Ad agosto il traffico attraverso Hormuz, che prima della guerra gestiva circa un quinto dei flussi mondiali di petrolio e GNL (gas naturale liquefatto), si è ridotto drasticamente. Nella settimana del 21 agosto il Brent era in rialzo di circa il 5,8%, sostenuto dalle tensioni e dalle difficoltà dell’offerta.

Il problema è che l’impatto va oltre le commodity. Se il petrolio aumenta di prezzo, aumentano anche i costi per imprese e consumatori. Ciò può alimentare l’inflazione e modificare le aspettative sui tassi di interesse. Contemporaneamente cresce l’avversione al rischio: le azioni più cicliche, cioè quelle più legate all’andamento dell’economia, possono soffrire, mentre aumenta l’interesse verso attività considerate più difensive.

Per questo le guerre in Medioriente possono propagarsi velocemente da petrolio e gas a valute, obbligazioni, azioni e metalli preziosi.

Quali mercati si avvantaggiano delle guerre in Medioriente

Ma come dicevamo, qualcuno gioisce. Alcuni mercati si avvantaggiano delle guerre in Medioriente. Il primo mercato a cui si pensa è naturalmente quello energetico. Se una guerra mette a rischio la produzione o il trasporto di greggio, l’offerta si riduce e i prezzi del petrolio salgono.

Possono beneficiare di questa situazione soprattutto produttori situati fuori dalle aree direttamente minacciate, che riescono a vendere la propria produzione a prezzi superiori senza subire le stesse interruzioni operative.

Non tutte le società petrolifere, però, guadagnano automaticamente. Un produttore con infrastrutture esposte alla guerra può subire danni proprio mentre il prezzo del greggio aumenta. Inoltre, prezzi energetici troppo elevati possono ridurre la domanda globale. Nel marzo 2026, per esempio, il petrolio salì con forza mentre le borse europee arretravano in un contesto di generale avversione al rischio.

Un’altra area potenzialmente favorita è la raffinazione. Se a scarseggiare non è soltanto il greggio ma anche benzina, diesel e carburante per aerei, i margini delle raffinerie possono aumentare, cioè la differenza tra il costo del greggio e il prezzo dei carburanti venduti. Nell’agosto 2026 Reuters ha segnalato margini particolarmente elevati sui prodotti raffinati e forti rialzi per alcuni titoli statunitensi del settore.

Il secondo comparto è la difesa. L’estensione di un conflitto può accelerare ordini militari, ricostituzione delle scorte e programmi di spesa pubblica. Nel 2026 l’indice indiano della difesa (Nifty India Defence) ha messo a segno un forte rialzo dall’inizio della guerra con l’Iran: a metà giugno guadagnava circa il 33% rispetto ad aprile, secondo Business Standard, mentre negli Stati Uniti venivano ampliati importanti contratti per la produzione di missili.

Anche in questo caso, tuttavia, non esiste un automatismo. Valutazioni già elevate, cambiamenti tecnologici e aspettative eccessive possono far scendere i titoli della difesa persino durante una guerra. È accaduto in Europa nella primavera del 2026, quando il settore ha attraversato una forte correzione nonostante il conflitto.

Un terzo mercato da osservare è quello dei beni rifugio, soprattutto l’oro. In presenza di forte incertezza geopolitica può aumentare la domanda di attività percepite come strumenti di protezione. Ma neppure l’oro sale necessariamente all’inizio di ogni crisi: nel 2026, dopo lo scoppio della guerra con l’Iran, il metallo prezioso subì vendite legate alla ricerca di liquidità, cioè al bisogno degli investitori di fare cassa: a marzo perse il 12%, il peggior mese dal 2013, e restò debole anche nei mesi successivi.

Infine, vanno considerate alcune nicchie del trasporto marittimo. Durante le guerre in Medioriente le navi devono seguire rotte più lunghe, le imbarcazioni disponibili diminuiscono e i rischi aumentano. Tutto ciò può far salire le tariffe di trasporto, i cosiddetti noli, soprattutto nel mercato delle petroliere.

Consigli per i trader

La prima regola è evitare di considerare la guerra come un segnale automatico di acquisto. “Conflitto uguale petrolio in rialzo” oppure “guerra uguale oro in rialzo” sono semplificazioni che possono funzionare in alcune fasi e fallire completamente in altre.

È preferibile osservare quale elemento concreto sta prezzando il mercato: rischio di interruzione dell’offerta, aumento della spesa militare, ricerca di liquidità, inflazione oppure possibilità di un cessate il fuoco.

Può inoltre essere opportuno ridurre l’esposizione e la leva. Le notizie possono arrivare anche a mercati chiusi e provocare all’apertura salti di prezzo molto rapidi, rendendo meno prevedibile l’esecuzione degli stop loss, gli ordini che chiudono in automatico una posizione in perdita, e più probabile lo slippage, cioè la differenza tra il prezzo atteso e quello di esecuzione.

Conviene infine evitare di inseguire movimenti già molto estesi. Quando una notizia provoca un rialzo improvviso del petrolio, dell’oro o di un titolo della difesa, entrare soltanto perché il prezzo sta salendo significa esporsi anche a un’eventuale distensione altrettanto improvvisa.

Questa dinamica è un problema per chi fa trading. Ecco come gestire tecnicamente e psicologicamente la più particolare fonte di volatilità degli ultimi anni: Donald Trump.

Dichiarazioni di Trump: cosa sta accadendo

Donald Trump ha costruito una parte importante della propria comunicazione politica sulla capacità di sorprendere. In questi anni si sono sprecati annunci, minacce, anticipazioni, interviste e post sui social. Particolarmente importanti sono stati quelli capaci di introdurre all’improvviso informazioni nuove su temi ai quali i mercati sono molto sensibili.

È il caso soprattutto dei dazi commerciali. La possibilità di introdurre nuovi dazi sulle importazioni da un Paese modifica le aspettative sull’interscambio commerciale, sull’inflazione e sulla crescita economica e può quindi avere effetti immediati sulle valute interessate.

Un esempio molto recente è arrivato nell’agosto 2026. Trump aveva minacciato dazi del 50% sui prodotti canadesi, per poi annunciarne una sospensione temporanea. Il 19 agosto il dollaro canadese ha raggiunto il livello più alto da circa due mesi e mezzo contro il dollaro statunitense, guadagnando lo 0,5% nella seduta anche grazie alla tregua sui dazi.

Non è nemmeno un fenomeno nuovo. Uno studio di JPMorgan riportato da Reuters aveva rilevato già nel 2025 che i messaggi di Trump relativi ai dazi erano quelli con maggiore capacità di provocare movimenti sul Forex. In un caso, l’annuncio di dazi contro Canada e Messico aveva contribuito a movimenti superiori al 2% sul peso messicano e all’1% sul dollaro canadese.

Le dichiarazioni possono incidere anche direttamente sul dollaro. Nel gennaio 2026, alcuni commenti di Trump sul valore della valuta statunitense contribuirono alla pressione sul biglietto verde, che raggiunse il minimo da quattro anni.

Un altro terreno particolarmente sensibile è quello geopolitico. Le parole del presidente statunitense possono modificare rapidamente le aspettative sulla possibilità di un conflitto, di nuove sanzioni o di un accordo diplomatico.

Il petrolio ne offre un esempio evidente. Il 17 agosto 2026 Brent e WTI sono saliti di circa il 2,6% dopo l’aumento delle tensioni legate all’Iran e alcune dichiarazioni particolarmente aggressive di Trump. Due settimane prima era accaduto sostanzialmente l’opposto: la cancellazione di un previsto attacco contro l’Iran aveva contribuito a una discesa del petrolio di circa il 7%.

Il punto, quindi, non è stabilire se una dichiarazione sia politicamente condivisibile. Dal punto di vista finanziario interessa soprattutto comprenderne l’effetto sulle aspettative. Il mercato non aspetta necessariamente che una minaccia diventi una legge o che una dichiarazione si trasformi in una decisione ufficiale: spesso reagisce subito al semplice fatto che uno scenario è diventato più probabile.

Come difendersi dalle dichiarazioni di Trump

Ma dalle dichiarazioni di Trump ci si può “difendere”. Basta prendere alcune precauzioni. La prima consiste nel considerare il rischio informativo, cioè il rischio legato all’arrivo improvviso di notizie, come parte integrante della gestione della posizione. In periodi caratterizzati da forti tensioni commerciali o geopolitiche, utilizzare la stessa esposizione impiegata in condizioni normali può significare accettare un rischio molto superiore.

Un consiglio utile è anche quello di ridurre la dimensione delle posizioni. Ciò permette di limitare l’impatto di movimenti improvvisi. È particolarmente importante quando si opera su strumenti direttamente esposti alle decisioni statunitensi, come le coppie Forex che contengono il dollaro, il petrolio, l’oro, gli indici americani o le valute dei Paesi coinvolti in negoziati commerciali.

Fondamentale è anche l’impiego saggio dello stop loss, l’ordine che chiude automaticamente la posizione a un livello di perdita prestabilito. Durante una fase di volatilità improvvisa il prezzo può compiere oscillazioni molto ampie in pochi secondi, mentre spread e slippage (lo scostamento tra il prezzo atteso e quello di esecuzione) possono aumentare. Se lo stop è troppo stretto rischia di essere raggiunto dal semplice rumore, cioè dalle oscillazioni disordinate generate dalla notizia.

Può inoltre essere prudente evitare un’eccessiva leva finanziaria. Una dichiarazione inattesa può provocare variazioni che normalmente richiederebbero ore o giorni per realizzarsi. Con una leva elevata, anche un movimento relativamente contenuto può avere un impatto importante rispetto al capitale disponibile.

Un’altra regola utile consiste nel distinguere la dichiarazione dalla decisione. Un annuncio politico non coincide sempre con l’effettiva introduzione di una misura. Questo vale per tutti i politici, ma soprattutto per Trump. Le vicende dei dazi lo hanno dimostrato chiaramente: minacce, rinvii, negoziati e accordi possono succedersi rapidamente. Entrare immediatamente dopo una notizia significa quindi esporsi anche alla possibilità di una smentita o di un cambiamento di posizione poche ore dopo.

Da qui deriva anche un importante principio psicologico: non è necessario partecipare a ogni movimento. Quando un prezzo sale o scende violentemente dopo una dichiarazione, può nascere la sensazione di perdere un’opportunità irripetibile. Inseguire il movimento significa però spesso entrare quando una parte importante della reazione si è già verificata.

Meglio attendere che volatilità e spread si normalizzino e valutare successivamente se esistano ancora condizioni coerenti con la propria strategia.

È infine importante evitare di trasformare le opinioni politiche in previsioni finanziarie. Apprezzare o criticare Trump non aiuta a prevedere EUR/USD, petrolio o S&P 500. I mercati reagiscono alle conseguenze economiche attese delle sue dichiarazioni, non al giudizio personale espresso su di esse.

In buona sostanza, non è possibile impedire a una dichiarazione inattesa di muovere il mercato. È però possibile evitare che un singolo movimento comprometta il capitale o induca a prendere decisioni impulsive. Bastano sangue freddo e conoscenze tecniche.

Ma è davvero così semplice? Ovviamente no. La martingala è pericolosa, pericolosissima. Dietro di essa si nascondono rischi molto più seri di quanto appaia. Li analizziamo qui.

Cos’è la martingala

Prima di parlare dei rischi, è bene inquadrare la martingala e spiegare di cosa si tratta. Ebbene, la martingala è un sistema di gestione delle puntate nato nel mondo dei giochi d’azzardo (e questo dovrebbe rivelare molte cose) e successivamente adattato anche al trading.

Il suo principio è semplice: dopo ogni perdita si aumenta la dimensione della posizione successiva, generalmente raddoppiandola, con l’obiettivo di recuperare tutte le perdite precedenti non appena arriva un’operazione vincente.

Ma ecco un esempio che permette di comprenderne facilmente il funzionamento. Si apre una posizione rischiando 10 euro e questa produce una perdita. Nella successiva si rischiano 20 euro. Se anche questa va male, si passa a 40, poi a 80 e così via. Quando finalmente si ottiene un risultato positivo, il guadagno dovrebbe compensare le perdite accumulate nelle operazioni precedenti.

Il problema è che la martingala piace, e piace proprio per la sua semplicità. Non richiede particolari calcoli per stabilire quanto investire dopo una perdita e, durante brevi sequenze negative, può effettivamente consentire di recuperare rapidamente il capitale perso.

Il fatto è che questa apparente efficacia si basa su una condizione difficilmente sostenibile nel trading reale: la disponibilità di capitale sufficiente per continuare ad aumentare le posizioni.

Gli importi, infatti, non crescono gradualmente ma in maniera esponenziale. Partendo da una posizione di 100 euro, dopo cinque perdite consecutive si arriverebbe già a doverne aprire una da 3.200 euro. Dopo otto perdite, la posizione teorica diventerebbe di 25.600 euro.

La martingala, quindi, tende a produrre molti piccoli recuperi apparentemente sotto controllo, accompagnati dal rischio di una perdita molto grande. Ed è proprio questa asimmetria a renderla particolarmente pericolosa.

I problemi possono essere ricondotti soprattutto a due categorie: quella tecnica e quella psicologica. Vediamole nel dettaglio.

I rischi tecnici della martingala

Il primo problema riguarda la matematica stessa della strategia. Una sequenza sufficientemente lunga di operazioni negative può rendere impossibile continuare ad aumentare l’esposizione. A questo si aggiungono caratteristiche concrete del trading, come leva finanziaria, margini, volatilità e costi delle operazioni.

• Il capitale necessario cresce molto velocemente. Raddoppiare la posizione significa affrontare una crescita esponenziale dell’esposizione. Bastano poche perdite consecutive perché l’importo necessario diventi enorme rispetto al capitale iniziale. Prima o poi potrebbe quindi non esserci liquidità sufficiente per aprire l’operazione successiva, proprio nel momento in cui il sistema richiederebbe di aumentarla ancora di più.
• Non è detto che il mercato inverta la direzione. La martingala viene spesso associata all’idea che, dopo numerose perdite, debba inevitabilmente arrivare un movimento favorevole. Nei mercati finanziari non esiste però alcuna garanzia del genere. Una valuta, un indice o una commodity possono mantenere una tendenza per molto tempo, generando numerose operazioni negative consecutive.
• Leva, margine e costi possono anticipare la perdita. Anche disponendo teoricamente del capitale necessario, esistono limiti operativi. Aprire posizioni sempre più grandi aumenta il margine richiesto, cioè la somma che il broker blocca a garanzia, e amplifica l’effetto della leva. Spread, commissioni e costi overnight (quelli per mantenere le posizioni aperte da un giorno all’altro) possono inoltre accumularsi. Si può quindi arrivare alla margin call, cioè alla richiesta del broker di reintegrare il margine pena la chiusura delle posizioni, prima ancora di poter attendere l’operazione che dovrebbe recuperare le perdite.

Il problema fondamentale è quindi che la martingala può funzionare molte volte prima di fallire. Ed è proprio questo a renderla insidiosa: una lunga serie di recuperi può creare l’impressione che la strategia sia più sicura di quanto sia realmente.

I rischi psicologici della martingala

La seconda grande area di rischio riguarda il comportamento. Nello specifico…

• Può creare una falsa sensazione di sicurezza. Se diverse sequenze negative vengono recuperate con successo, si può iniziare a considerare la martingala quasi infallibile. I risultati ottenuti nel breve periodo possono nascondere il rischio accumulato e spingere ad aumentare ulteriormente le somme utilizzate, rendendo molto più grave l’eventuale sequenza negativa successiva.
• Spinge a inseguire le perdite. Normalmente una perdita dovrebbe essere valutata come parte naturale dell’attività di trading. Con la martingala, invece, ogni perdita diventa qualcosa da recuperare immediatamente aumentando l’esposizione. Questo meccanismo può trasformare la gestione del rischio in una rincorsa al pareggio e portare ad assumere rischi sempre maggiori.
• Rende sempre più difficile interrompere la sequenza. Dopo aver accumulato diverse perdite, fermarsi significa accettarle definitivamente. Continuare significa invece mantenere aperta la possibilità di recuperarle. Proprio per questo può diventare psicologicamente difficile abbandonare il sistema, anche quando le dimensioni delle posizioni hanno ormai raggiunto livelli incompatibili con una gestione prudente del capitale.

La martingala non è quindi semplicemente una strategia aggressiva. Il suo vero problema è il rapporto tra guadagno potenziale e rischio: si accettano esposizioni progressivamente maggiori per recuperare perdite relativamente piccole.

Nel trading, sopravvivere a cento piccole perdite può essere meno importante che evitare una sola perdita capace di compromettere tutto il capitale. Ed è esattamente il tipo di evento che una martingala portata abbastanza avanti può provocare.

Dunque, vale la pena parlarne. Lo faremo qui. Spiegheremo perché questi fenomeni incidono sugli investimenti, quali tendenze emergeranno nei prossimi decenni e come potrebbero trasformare diversi settori economici.

Perché la demografia influenza gli investimenti

Prima di parlare dell’impatto della demografia sui mercati, bisogna chiarire perché essa abbia un peso così rilevante.

Il principio di base è il seguente. I mercati non sono entità astratte: riflettono le decisioni di persone che lavorano, consumano, risparmiano, acquistano case, utilizzano servizi e pagano imposte. Va da sé che quando cambiano le caratteristiche della popolazione, cambiano anche queste decisioni.

Una delle caratteristiche più rilevanti è l’età media. Da essa, dipende lo stile di consumo “mediano”. Per esempio, le società giovani tendono ad avere una domanda elevata di istruzione, abitazioni, beni durevoli, infrastrutture e nuovi posti di lavoro. Le società più anziane, invece, richiedono più assistenza sanitaria, farmaci, servizi domiciliari, previdenza e soluzioni finanziarie orientate alla conservazione del capitale.

Conta poi il numero complessivo degli abitanti. Le Nazioni Unite stimano che la popolazione mondiale continuerà a crescere ancora per alcuni decenni, fino a raggiungere un picco di circa 10,3 miliardi intorno alla metà degli anni Ottanta di questo secolo. La crescita, però, non sarà uniforme: alcuni Paesi si espanderanno rapidamente, mentre altri hanno già raggiunto il massimo demografico o entreranno in una fase di contrazione.

Questa divergenza può influenzare il costo del lavoro, la sostenibilità dei sistemi pensionistici, l’andamento immobiliare e la capacità delle imprese di trovare personale. Un numero di lavoratori minore rispetto a quello dei pensionati determina una maggiore pressione sui bilanci pubblici e un crescente bisogno di automazione. Con tutto ciò che ne consegue per la forza che, anche sul piano monetario, uno Stato riesce a esprimere.

I principali movimenti demografici dei prossimi decenni

Una volta compreso perché la demografia sia così importante, possiamo esaminare quattro movimenti che certamente avranno un impatto sui mercati.

• Invecchiamento della popolazione. L’aumento della longevità e il calo delle nascite faranno crescere il peso degli anziani, soprattutto nelle economie mature. Aumenteranno le esigenze sanitarie e assistenziali, mentre una quota più ridotta di persone in età lavorativa dovrà sostenere pensioni, welfare e produzione.
• Crescita concentrata nei Paesi emergenti. L’espansione demografica sarà trainata soprattutto da alcune aree dell’Africa e dell’Asia, mentre numerose economie avanzate registreranno stagnazione o diminuzione degli abitanti. Si formeranno nuovi bacini di consumatori, ma anche forti necessità di lavoro, energia, trasporti, abitazioni e servizi essenziali.
• Urbanizzazione. La popolazione continuerà a spostarsi verso città e aree metropolitane. La Banca Mondiale prevede che nel 2050 quasi sette persone su dieci vivranno in aree urbane. Ciò richiederà edilizia, reti elettriche, mobilità, gestione idrica, connettività e soluzioni capaci di rendere le città più efficienti.
• Migrazioni internazionali. Differenze salariali, conflitti, instabilità politica e cambiamenti climatici continueranno a spingere persone da un Paese all’altro. Nel 2023 i migranti nel mondo erano circa 184 milioni. I flussi potranno compensare la carenza di lavoratori in alcune economie e modificare consumi, rimesse e domanda abitativa.

Come cambieranno i mercati

Prima di proseguire, una doverosa avvertenza: le considerazioni che seguono rappresentano soltanto ipotesi generali e spunti di analisi. Non devono essere interpretate come raccomandazioni, consulenza finanziaria o indicazioni operative di investimento.

Detto ciò, quali sono i settori potenzialmente favoriti dalla dinamica principale, ovvero dall’invecchiamento della popolazione? Tra questi figurano sanità, diagnostica, farmaceutica, dispositivi medici, assistenza domiciliare e strutture residenziali. Potrebbero crescere anche le tecnologie per il monitoraggio a distanza, la robotica assistiva e i servizi finanziari rivolti alla gestione del patrimonio e della pensione.

Per quanto concerne la diminuzione della forza lavoro, essa potrebbe spingere settori quali automazione, intelligenza artificiale e robotica industriale. Imprese e amministrazioni saranno incentivate a produrre di più con meno addetti.

Parallelamente, la crescita dei Paesi emergenti potrebbe alimentare la domanda di infrastrutture, telecomunicazioni, pagamenti digitali, istruzione, beni di consumo, energia e servizi bancari.

L’urbanizzazione potrebbe favorire costruzioni, reti elettriche, trasporto pubblico, trattamento delle acque, gestione dei rifiuti e tecnologie per le città intelligenti. Anche il mercato immobiliare potrà beneficiare dei flussi verso i centri più dinamici, sebbene con forti differenze locali e con il rischio che si formino valutazioni eccessive.

Questi, i settori che potrebbero godere di una crescita. Altri potrebbero non essere così fortunati. Per esempio, soprattutto nelle aree in declino demografico, potrebbero soffrire gli immobili periferici, il commercio tradizionale, i servizi rivolti all’infanzia e le imprese dipendenti esclusivamente dalla domanda interna.

Anche i sistemi pensionistici e sanitari pubblici potrebbero subire pressioni, con possibili effetti sulla tassazione e sul debito.

Infine, un consiglio di massima: evitare letture troppo meccaniche. Un settore sostenuto dalla demografia può comunque essere sopravvalutato, regolato male o dominato da aziende inefficienti. Al contrario, un mercato in contrazione può offrire opportunità agli operatori capaci di consolidare quote e innovare.

La demografia indica la direzione del vento, ma non stabilisce da sola quale nave arriverà per prima.

Certo, la trasformazione non è imminente. Nondimeno, le banche centrali sembrano intenzionate a modificare pagamenti, scambi internazionali e infrastrutture finanziarie.

Ne parliamo qui. Vedremo che cosa sono le CBDC, quali progetti risultano già operativi o in sviluppo e quali conseguenze potrebbero produrre per il mercato valutario.

Valute digitali delle banche centrali: una particolare tipologia di criptovalute?

Le valute digitali delle banche centrali, indicate con la sigla CBDC, sono rappresentazioni elettroniche delle monete ufficiali. Vengono denominate nella stessa unità di conto della valuta nazionale e costituiscono una passività diretta della banca centrale. Un euro digitale, per esempio, avrebbe sempre il valore di un euro e non sarebbe un’attività privata soggetta alle oscillazioni tipiche di Bitcoin.

Per questo motivo, definire le CBDC come criptovalute è utile soltanto per evidenziarne la natura digitale. In senso tecnico, la distinzione è importante: le criptovalute sono generalmente emesse da reti o soggetti privati, mentre le CBDC sono create, garantite e regolate dall’autorità monetaria. Inoltre, non è necessario che utilizzino una blockchain. L’infrastruttura può essere centralizzata, distribuita oppure composta da più tecnologie.

Il funzionamento può essere diverso, a tal punto che si parla di CBDC retail e wholesale. Le CBDC retail sono pensate per cittadini e imprese, che potrebbero conservarle in portafogli digitali e utilizzarle per acquisti, trasferimenti e pagamenti tra persone. Le CBDC wholesale sono invece destinate soprattutto a banche e operatori finanziari, con l’obiettivo di regolare transazioni di importo elevato, titoli e operazioni internazionali.

Entrambe sono state progettate per mantenere disponibile una forma pubblica di moneta anche in economie sempre più digitali. Possono inoltre favorire pagamenti rapidi, ridurre alcuni costi, ampliare l’inclusione finanziaria e sostenere la concorrenza nei sistemi di pagamento.

Sul tavolo, però, rimangono questioni delicate riguardanti privacy, sicurezza informatica, ruolo delle banche commerciali e stabilità finanziaria.

Le valute digitali attuali e in cantiere

Il panorama non è uniforme: alcuni Paesi hanno già introdotto una CBDC nazionale, altri stanno conducendo sperimentazioni, mentre diverse grandi economie non hanno ancora assunto una decisione definitiva. Ecco una panoramica.

• Sand Dollar. Le Bahamas hanno avviato la distribuzione nazionale del Sand Dollar nell’ottobre 2020. È la versione digitale del dollaro bahamense ed è stata progettata anche per rendere i pagamenti più accessibili nelle numerose isole dell’arcipelago, dove la disponibilità di servizi bancari tradizionali può risultare disomogenea.
• eNaira e JAM-DEX. La Nigeria ha introdotto l’eNaira, moneta digitale a corso legale emessa dalla propria banca centrale. Anche la Giamaica dispone di JAM-DEX, conservabile in portafogli forniti da banche o prestatori autorizzati e convertibile alla pari con banconote e monete nazionali.

• e-CNY. La Cina sta estendendo progressivamente l’impiego dello yuan digitale attraverso sperimentazioni, nuovi casi d’uso e infrastrutture dedicate. Il progetto riguarda sia i pagamenti interni sia il possibile utilizzo transfrontaliero, con iniziative rivolte all’interconnessione tra sistemi finanziari e al regolamento delle operazioni internazionali.
• Rupia digitale. La Reserve Bank of India mantiene attivi progetti pilota per la rupia digitale, sia nella versione retail destinata al pubblico sia in quella wholesale rivolta al sistema bancario. Le sperimentazioni servono a verificare tecnologia, distribuzione, sicurezza e applicazioni prima di un’eventuale diffusione definitiva.
• Euro digitale. Il progetto europeo è entrato nella fase di sviluppo tecnico: conclusa con successo la fase preparatoria a fine ottobre 2025, la BCE punta a essere pronta per una possibile prima emissione nel 2029, a condizione che il quadro legislativo venga approvato nel corso del 2026, con una fase pilota prevista a partire dalla metà del 2027. Il sistema dovrebbe permettere pagamenti online e offline tramite telefono, carta o portafoglio digitale.

Come cambia il Forex con le valute digitali delle banche centrali

Sia chiaro, la diffusione delle CBDC non determinerebbe necessariamente la fine del Forex come lo conosciamo oggi. Anche ipotizzando uno scenario estremo, imprese, governi e investitori continuerebbero ad avere bisogno di convertire una valuta in un’altra. Potrebbe però cambiare profondamente il modo in cui gli scambi vengono eseguiti e regolati.

Le piattaforme che collegano più valute digitali potrebbero rendere le transazioni transfrontaliere più rapide, economiche e dirette. Alcuni passaggi oggi affidati alle banche corrispondenti potrebbero essere ridotti, mentre il regolamento potrebbe avvenire quasi in tempo reale.

I peculiari meccanismi di pagamento cui danno vita consentirebbero di trasferire simultaneamente le valute, limitando il rischio che una parte consegni i fondi senza ricevere quelli dovuti.

Per i trader si potrebbe formare un mercato più continuo, automatizzato e integrato con infrastrutture programmabili.

In questo contesto, si segnalano comunque delle opportunità. Esse potrebbero derivare dalla presenza di nuovi luoghi di negoziazione, dalle differenze temporanee di prezzo tra sistemi e dalla maggiore accessibilità di alcune divise. Nello stesso tempo, l’esecuzione potrebbe essere veloce, quindi ridurre certe inefficienze e rendere più difficile sfruttare arbitraggi tradizionali.

Certo, non mancherebbero le sfide. Ogni CBDC potrebbe adottare regole, tecnologie, orari, limiti di possesso e criteri di accesso differenti. Si potrebbe assistere quindi a una scarsa interoperabilità, la quale rischierebbe di frammentare la liquidità e persino di creare quotazioni diverse per la stessa coppia valutaria.

Il trader dovrebbe inoltre comprendere nuovi rischi operativi: attacchi informatici, interruzioni delle reti, errori negli smart contract e modifiche improvvise delle regole.

Rimarrebbero impattanti anche le decisioni delle banche centrali. Le CBDC potrebbero rendere più rapidi i movimenti di capitale e accentuare la volatilità durante le crisi, soprattutto se fosse semplice trasferire fondi verso valute considerate più sicure.

Insomma, il Forex potrebbe diventare più tecnologico, veloce e regolamentato, richiedendo competenze che vadano oltre la sola analisi dei cambi.